>> 國金證券-均勝電子(600699)-全球并購再出擊,打造全球汽車電子+智能汽車龍頭-160215
| 上傳日期： |
2016/2/17 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀國文 |
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再次出擊全球并購，打造全球零部件巨頭。公司收購德國普瑞后，不斷發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，帶動整體業(yè)績穩(wěn)定快速增長。我們認(rèn)為公司具有海外并購的基因與成功模式，將沿用至美國KSS 與德國TS 道恩，意味著智能汽車+BMS+高端功能件總成+機器人四大戰(zhàn)略布局更加完善，打造全球零部件巨頭。
收購將進一步完善公司在汽車電子與智能汽車的布局，主要是在主被動安全、車載信息和車聯(lián)系統(tǒng)和智能HMI 領(lǐng)域。公司通過收購KSS，將完善在汽車主被動安全領(lǐng)域的布局，并與已有HMI 業(yè)務(wù)相結(jié)合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)；通過收購TS 道恩的汽車信息板塊業(yè)務(wù)，將增加智能導(dǎo)航、輔助駕駛和車載信息系統(tǒng)模塊類產(chǎn)品，并與公司現(xiàn)有產(chǎn)品系整合。公司致力于提供更完整的自動駕駛解決方案和創(chuàng)新性技術(shù)平臺，已于2015 年設(shè)立寧波均勝智能車聯(lián)有限公司，未來都將通過此平臺形成協(xié)同效應(yīng)。
收購 KSS 與TS 德累斯頓將增厚公司業(yè)績。根據(jù)公司預(yù)估，按美國會計準(zhǔn)則，KSS 的2014、2015、2016E 歸母凈利潤分別為：-1,939、1,649、7,000 萬美元，預(yù)計未來業(yè)績處于穩(wěn)步回升過程中；按德國會計準(zhǔn)則，TS 德累斯頓的2014、2015、2016E 歸母凈利潤分別為：1,166、1,034、1,300萬歐元，預(yù)計2016 年將增長。
投資建議
公司通過全球并購打造汽車電子+智能汽車的全球頂級供應(yīng)商，智能汽車+BMS+高端功能件總成+機器人四大戰(zhàn)略精準(zhǔn)布局智能汽車與新能源汽車，收購?fù)晟破嚢踩?、智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的布局，將與KSS 與TS 道恩公司形成良好互補與協(xié)同效應(yīng)。不考慮本次收購，預(yù)估2015-2016 年EPS分別為0.71、1.05 元，對應(yīng)PE 分別為44、30 倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險：汽車銷量不如預(yù)期；開拓國內(nèi)市場不如預(yù)期；海外整合不如預(yù)期。
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