>> 信達證券-均勝電子（600699.sh）“后收購時代”整合效果凸顯，多元業(yè)務(wù)齊頭并進-151030
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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點評：
第三季度毛利率達到歷史高位，三費有所上升。2015年7-9月公司實現(xiàn)營收21.19億元，同比增長21.14%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤8190.77萬元，同比增長17.68%。公司產(chǎn)品7-9月整體毛利率24.08%，較去年同期上升4.66個百分點，處于歷史高位。公司前三季度銷售費用、管理費用和財務(wù)費用較去年同期均有大幅增加，增幅分別為 50.32%、42.53%和109.23%。主要原因是公司在Preh和機器人等方面研發(fā)投入較多。此外，Quin和IMA原本費用率水平即高于公司，并表后，對公司的費用率有提升作用。
收購整合效果顯現(xiàn)，機器人集成、HMI、弱混電源管理系統(tǒng)齊頭并進。公司收購Preh后，Preh 1-9月營收以人民幣計同比增速為7%，以歐元計同比增速高達28%。在機器人集成方面，公司將并購所得IMA與Preh創(chuàng)新自動化業(yè)務(wù)整合為子公司，整合協(xié)同效應(yīng)逐步體現(xiàn)，1-9月銷售收入同比增長84%，7-9月銷售收入同比增長64%。PIA的核心技術(shù)已經(jīng)運用于西門子、博世等德國總部數(shù)字化工廠中。公司還新獲得了博格華納、TRW等全球知名企業(yè)在中國的訂單。因此，我們認為PIA在進入高速增長的同時，未來還有望繼續(xù)維持目前的高增長，將成為公司未來利潤增長的重要引擎。公司的最新人車交互系統(tǒng)（HMI）產(chǎn)品搶到主動反饋技術(shù)，已經(jīng)批量運用于全新奧迪Q7。公司最新推出的48V弱混電源管理系統(tǒng)，為歐系整車廠商提供了針對弱混吸引的解決方案，處于全球領(lǐng)先水平。
盈利預(yù)測及點評：由于公司三費上升，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計15-17年歸屬母公司凈利潤分別為3.92、4.64、5.37億元，按照最新股本計算，對應(yīng)EPS分別為0.57元、0.69元、0.80元，以2015-10-30收盤價33.07元計算，對應(yīng)的15年P(guān)E 為58X。維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：汽車行業(yè)需求下滑風(fēng)險；原材料和人力成本增加風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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