>> 中信證券-均勝電子（600699）2015年三季報點評-智能制造斬獲優(yōu)質(zhì)訂單，外延增長可期-151028
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
許英博，陳俊斌，高登 |
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此報告為加密報告 |
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主要業(yè)績貢獻來自于：1）收購Quin75%股權(quán)，我們測算增厚業(yè)績約4000 萬元。2）工業(yè)機器人業(yè)務(wù)高速發(fā)展，1-9 月收入增長84%。普瑞1-9 月收入以歐元計價增長28%，主要增長來自美國及國內(nèi)市場。受歐元貶值影響，以人民幣計價增速僅為7%。公司前三季度毛利率/凈利率達22.5%/4.8%，同比增長3.9/0.4 個百分點。毛利率提升主要來自于HMI 產(chǎn)品系規(guī)模效應(yīng)，及高端功能件、工業(yè)機器人收入增長。
受并購并表及研發(fā)、市場投入加大影響，凈利潤增幅低于毛利率增幅。
汽車電子持續(xù)推出新產(chǎn)品，智能制造斬獲優(yōu)質(zhì)訂單。公司在9 月法蘭克福車展上展示了全新帶主動反饋的HM 產(chǎn)品，目前已批量應(yīng)用在全新奧迪Q7 的中控系統(tǒng)中，強化了公司在HMI 領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)先地位。針對歐系高端整車廠商需求，公司推出應(yīng)用于混合動力車型的48V 弱混電源管理系統(tǒng)。目前公司BMS 解決方案已涵蓋純電、插電混、48V 弱混以及超級電容等應(yīng)用場景，在技術(shù)、客戶和解決方案的完整性方面繼續(xù)保持全球領(lǐng)先水平。智能制造領(lǐng)域，于總部建成集智能生產(chǎn)、倉儲、物流、管理于一體的數(shù)字化樣本車間，并斬獲博格華納、TRW 等國際一流企業(yè)在中國的制造系統(tǒng)訂單。
產(chǎn)業(yè)投資接連發(fā)力，培育新的業(yè)績增長點。公司立足HMI、新能源汽車動力系統(tǒng)、高端功能件、工業(yè)機器人核心產(chǎn)品戰(zhàn)略，積極向產(chǎn)業(yè)上下游延伸，培育新的業(yè)績增長點：1）成立盛芯科技布局上游車用芯片領(lǐng)域，有望為現(xiàn)有汽車電子產(chǎn)品提供軟硬件支持；2）入股車音網(wǎng)布局車聯(lián)網(wǎng)平臺，引入語音識別技術(shù)進一步完善HMI 解決方案；3）入股安惠汽服/汽配，拓展市場空間廣闊的汽車后市場業(yè)務(wù)。
定增完成及實際控制人增持為股價帶來安全邊際，類現(xiàn)金資產(chǎn)充沛有助外延發(fā)展。公司近期以21.20 元/股的價格完成定增，募集資金11.3 億元。
公司7 月份公布穩(wěn)定股價方案，集團或?qū)嶋H控制人擬于未來6 個月增持不低于4.5 億元，目前已累計增持8000 萬元，均價約23.5 元。根據(jù)公告計劃，未來3 個月內(nèi)仍將增持3.7 億元。目前，公司持有貨幣資金9.5 億元，短期理財產(chǎn)品9.7 億，類現(xiàn)金資產(chǎn)充沛。公司具有優(yōu)秀的并購基因，有望圍繞“智能、安全和環(huán)保”的發(fā)展方向，繼續(xù)推進外延發(fā)展。
風(fēng)險提示：匯率大幅波動致海外業(yè)務(wù)受損；國內(nèi)客戶拓展不達預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：考慮歐元貶值及國內(nèi)汽車行業(yè)景氣度階段下行，下調(diào)公司2015/16/17 年EPS 預(yù)測分別至0.61/0.75/0.94 元（原2015/16/17 年EPS 預(yù)測為0.67/0.85/1.06 元。公司當(dāng)前價32.18 元，分別對應(yīng)2015/16/17 年33/27/21 倍PE。公司不斷推出汽車電子新品，智能制造斬獲優(yōu)質(zhì)訂單，積極布局車聯(lián)網(wǎng)及后市場領(lǐng)域，外延并購基因優(yōu)秀，有望持續(xù)享受高估值。根據(jù)公司歷史估值水平，我們認為公司合理估值對應(yīng)2016 年50 倍左右PE，維持“增持”評級，目標(biāo)價38 元。
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