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銷售管理費(fèi)用和利息費(fèi)用的上升也導(dǎo)致凈利潤(rùn)進(jìn)一步低于預(yù)期。
    投資影響
    要點(diǎn)：1) 三季度收入同比增長(zhǎng)21%，其中計(jì)入了歐元貶值約17%對(duì)普瑞的影響。我們認(rèn)為公司的內(nèi)生增長(zhǎng)將保持強(qiáng)勁，推動(dòng)因素包括人車交互新訂單、自動(dòng)化業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和電池管理系統(tǒng) (BMS)的潛在新訂單。2) 毛利率繼續(xù)改善，三季度利潤(rùn)率環(huán)比上升1 個(gè)百分點(diǎn)，同比上升5 個(gè)百分點(diǎn)，得益于利潤(rùn)率較高的自動(dòng)化業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。3) 銷售管理費(fèi)用環(huán)比上升1 個(gè)百分點(diǎn)，同比上升2 個(gè)百分點(diǎn)，原因在于研發(fā)投入增加且新業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致營(yíng)銷費(fèi)用上升。4) 2015 年1-9 月利息費(fèi)用是我們預(yù)期的4 倍，原因在于公司為收購(gòu)Quin 產(chǎn)生了短期貸款，我們認(rèn)為這屬于一次性因素。5) 公司在海內(nèi)外市場(chǎng)均取得了顯著進(jìn)展，贏得了BorgWarner和TRW 在國(guó)內(nèi)的合同和西門子和博世在德國(guó)的合同。估值：我們將2015-17 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)了17%/14%/12%以反映收入增速的下滑、銷售管理費(fèi)用率和利息費(fèi)用的上升以及三季度5,300 萬股的定向增發(fā)計(jì)劃。鑒于盈利預(yù)測(cè)調(diào)整以及估值基礎(chǔ)延展至2016 年，我們的12 個(gè)月目標(biāo)也相應(yīng)下調(diào)6%至人民幣32.3 元，仍基于17 倍的2016 年預(yù)期市盈率（全球同業(yè)中值），乘以2020 年預(yù)期每股盈利2.51 元（原為2.86 元），并以7.2%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016 年。維持該股中性評(píng)級(jí)。主要風(fēng)險(xiǎn)：業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)于/弱于預(yù)期、銷售管理費(fèi)用率低于/高于預(yù)期。