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主要產(chǎn)品包括主動(dòng)安全、被動(dòng)安全和特殊產(chǎn)品三大類(lèi)別。在美國(guó)、德國(guó)、中國(guó)、韓國(guó)和日本具有研發(fā)人員近千人，技術(shù)上處于全球領(lǐng)先水平，且與全球主要整車(chē)廠商具有良好的合作關(guān)系。KSS 公司2014 年、2015 年的營(yíng)收為別為13.5 億美元、15.9 億美元，歸母凈利潤(rùn)-1939 萬(wàn)美元、1649 萬(wàn)美元，其預(yù)計(jì)2016 年?duì)I收約17 億美元，凈利潤(rùn)約7000 萬(wàn)美元。我們認(rèn)為，2015 年KSS 資產(chǎn)負(fù)債率約90%，處于較高水平，以及原有股東較為認(rèn)同公司發(fā)展戰(zhàn)略，是公司能以合理價(jià)格成功并購(gòu)的關(guān)鍵，預(yù)計(jì)并購(gòu)之后將能發(fā)揮較好的協(xié)同效應(yīng)。
    汽車(chē)信息技術(shù)有助自動(dòng)駕駛關(guān)鍵技術(shù)實(shí)現(xiàn)，收購(gòu)TS 加速布局TS 道恩的汽車(chē)信息業(yè)務(wù)始于1997 年，一直致力于車(chē)載信息系統(tǒng)、導(dǎo)航與輔助駕駛和智能車(chē)聯(lián)系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)和服務(wù)。并購(gòu)將使公司增加智能導(dǎo)航、輔助駕駛和車(chē)載信息系統(tǒng)模塊類(lèi)產(chǎn)品。并購(gòu)能夠與公司現(xiàn)有產(chǎn)品系整合，為整車(chē)廠商提供更加完整的解決方案，布局未來(lái)自動(dòng)駕駛關(guān)鍵軟件技術(shù)。標(biāo)的公司2014 年、2015 年的營(yíng)收為別為2.3 億歐元、4.0 億歐元，凈利潤(rùn)1166 萬(wàn)歐元、1034 萬(wàn)歐元。我們認(rèn)為，2015 年凈利潤(rùn)小幅下滑主要因匯率原因和主要客戶大眾汽車(chē)影響，2016 年將保持增長(zhǎng)。其預(yù)計(jì)2016 年?duì)I收約4.8 億歐元，凈利潤(rùn)約1300 萬(wàn)美元。
    維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至45 元/股
    并購(gòu)將使公司成為汽車(chē)電子、汽車(chē)安全，特別是主被動(dòng)安全、HMI、自動(dòng)駕駛、汽車(chē)信息和車(chē)聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的全球頂級(jí)供應(yīng)商，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)。
    假設(shè)2016 年3 月完成并購(gòu)，6 月完成增發(fā)，并假設(shè)以現(xiàn)價(jià)31.25 元/股為增發(fā)價(jià)，預(yù)計(jì)公司2015~2017 年凈利潤(rùn)增速分別為25%、125%、42%，EPS(增發(fā)攤薄后）分別為0.63 元、1.01 元和1.43 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)45元/股，對(duì)應(yīng)2017 年約30 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司主要客戶汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)下滑；新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。