>> 華泰證券-均勝電子(600699)均勝全球跨國融合，未來汽車智能駕駛巨頭值得期待-160305
| 上傳日期： |
2016/3/7 |
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| 1318KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝志才，張騄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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KSS 公司主營產(chǎn)品包括ADAS、安全氣囊和安全帶等，在汽車智能駕駛領(lǐng)域具有相當(dāng)?shù)募夹g(shù)實力。TS 德累斯頓主營汽車模塊化信息系統(tǒng)、導(dǎo)航輔助駕駛和智能車聯(lián)等。我們認(rèn)為收購KSS、TS 德累斯頓除了能夠增厚業(yè)績之外，還將與均勝原有的HMI、電子控制單元形成協(xié)同，實現(xiàn)智能互聯(lián)布局的戰(zhàn)略意圖。
外延式并購表現(xiàn)優(yōu)異，形成多產(chǎn)業(yè)協(xié)同。此前公司已先后收購四家德國公司（普瑞、Innoventis、IMA 和QUIN），進入汽車電子、工業(yè)機器人、高端內(nèi)飾和功能件產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前公司已形成汽車電子、內(nèi)外飾功能件、工業(yè)自動化設(shè)備制造、新能源動力控制系統(tǒng)等業(yè)務(wù)板塊，本次外延后預(yù)期將做進一步的業(yè)務(wù)整合優(yōu)化。
核心業(yè)務(wù)汽車電子技術(shù)領(lǐng)先，有望保持高增長。以人車交互系統(tǒng)(HMI)為核心的汽車電子業(yè)務(wù)將擺脫匯率影響恢復(fù)高速增長；隨著智能駕駛與車聯(lián)網(wǎng)的推進，汽車電子行業(yè)將迎來爆發(fā)；公司作為行業(yè)龍頭具備領(lǐng)先的技術(shù)和配套能力，是眾多世界一線汽車品牌的核心供應(yīng)商，預(yù)計2015-17 年業(yè)績增速繼續(xù)保持25%以上。
汽車內(nèi)外飾、功能件業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)良好，向高端發(fā)展。公司通過收購高端方向盤總成企業(yè)Quin 后向高端發(fā)展，與目前產(chǎn)品線和客戶群形成良好互補，預(yù)計2015-17年板塊原有業(yè)務(wù)業(yè)績增速至少15%以上，若外延成功經(jīng)整合后有望進一步提升。
工業(yè)自動化生產(chǎn)線集成穩(wěn)步發(fā)展，新能源汽車電池管理系統(tǒng)技術(shù)領(lǐng)先、國內(nèi)市場巨大。普瑞和IMA 均為工業(yè)機器人集成方面的領(lǐng)先企業(yè)，在國內(nèi)機器人缺口巨大、需求旺盛的背景下，業(yè)績將保持高速增長。公司BMS 業(yè)務(wù)是寶馬純電、混動新能源汽車的供應(yīng)商，未來增長將受益于新能源汽車爆發(fā)增長和客戶拓展。
目標(biāo)價38-40 元，給予“買入”評級。 假定 2016 年KSS 和TS 德累斯頓收購成功實現(xiàn)業(yè)績并表（新增股本按預(yù)案口徑測算），則預(yù)計 2015-2017 年 EPS 為0.62/1.00/1.23 元/股，對應(yīng)目標(biāo)市值410 億元，目標(biāo)價39-40 元。公司積極布局汽車智能互聯(lián)，業(yè)務(wù)整合后開啟高增長模式值得期待，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：外延式發(fā)展協(xié)同性低于預(yù)期；公司定增尚處于預(yù)案階段。
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