>> 興業(yè)證券-均勝電子（600699）國際化能力出眾，智能汽車布局完善-160323
| 上傳日期： |
2016/3/24 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
王冠橋 |
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歐元貶值難掩汽車電子業(yè)務快速增長。2015 年實現(xiàn)營收80.87 億元，同比增長14.27%，扣除匯率影響后同比增速超過20%。歐元大幅貶值影響海外合并報表業(yè)績，德國普瑞2014 年實現(xiàn)營收6.11 億歐元，2015 年7.64億歐元，增幅約24.99%。Quin GmbH 于2015 年1 月完成交割，其業(yè)績也受到匯率的影響。2016 年匯率影響有望邊際減弱。
收購KSS、TS 道恩，打通智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈。2016 年3 月9 日公司宣布分別作價9.2 億美元、1.8 億歐元購買美國KSS 和德國TS 道恩。此次并購幫助公司進入前景廣闊且有較高門檻的汽車主動安全領域，此次并購可使公司的HMI、功能件、主被動安全、車載信息等業(yè)務產(chǎn)生良好的協(xié)同效應，未來公司有望成為“人”在智能交通體系中的入口。
持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，汽車電子、高端內(nèi)飾占比提升。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從內(nèi)飾件、結(jié)構(gòu)件升級為電子件、人機交互總成。2015 年收購高端方向盤總成商QUIN，出售內(nèi)外飾塑料子公司華德塑料，2016 年初并購全球頂級汽車安全系統(tǒng)供應商美國KSS、汽車信息系統(tǒng)服務商TS 道恩。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變對2015 年收入略有影響，但賦予未來更廣闊的成長空間。
國際化能力出眾，智能汽車布局完善，維持“增持”評級。公司是國內(nèi)少有的在汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈上下游均有完善布局、切入國內(nèi)外主流豪華品牌供應體系的零部件公司。同時，國際化的發(fā)展思路、靈活的激勵體制也為公司創(chuàng)造了更廣闊的空間。由于收購KSS、TS 道恩和配套再融資尚未完成，暫不考慮對凈利潤和股本的影響，預計公司2016-2017 年EPS 分別為0.82、0.96 元，維持“增持”評級。
風險提示：非公開發(fā)行未獲證監(jiān)會批準；并購整合不力；歐元持續(xù)貶值
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