>> 光大證券-均勝電子(600699)業(yè)績符合預(yù)期,智能駕駛打開成長空間-160420
| 上傳日期： |
2016/4/21 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
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歐元匯率較去年同期貶值約17%，對業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響，若剔除匯率影響，公司2015年營收增速約為24%，顯示公司2015 年業(yè)績受匯率負(fù)面影響較大，但仍保持較高增長。
◆多點開花，四大主業(yè)全面增長
HMI 業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收44.7 億元，同比增長1%（按歐元計增長19%），業(yè)績增長主要源于HMI 前五大客戶寶馬、奔馳、大眾、福特和通用全球銷量分別增長6.1%、13%、-2%、4.9%和2%，表現(xiàn)良好。BMS 業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3億元，同比增長60.6%，主要源于BMS 業(yè)務(wù)主要客戶寶馬i 系2015 年全球銷量29513 輛，同比增長65.87%。內(nèi)外飾功能件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收25 億元，同比增長39%，主要源于2015 年初完成了對Quin 的收購，協(xié)同效應(yīng)逐步突顯。工業(yè)自動化及機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.6 億元，同比增長54%（按歐元計增長81%），業(yè)績高增長主要原因是報告期間歐洲市場增長穩(wěn)定，亞太市場獲得了博格華納， 蘇斯帕、天合等在中國的訂單。
◆匯率負(fù)面影響有望消除，智能駕駛打開成長空間
2016 年以來歐元兌人民幣相對穩(wěn)定，且沒有跡象顯示將會持續(xù)貶值，影響公司業(yè)績增長的負(fù)面因素有望消除。同時公司擬募集資金并購海外智能駕駛優(yōu)質(zhì)標(biāo)的KSS（9.2 億美元）和TS 汽車信息板塊業(yè)務(wù)（1.8 億歐元），完善其在智能駕駛領(lǐng)域的布局，徹底打開成長空間。預(yù)計2016 年KSS實現(xiàn)營收 17 億美元，凈利潤約7000 萬美元； TS 實現(xiàn)營收4.8 億歐元，凈利潤1300 萬歐元。假設(shè)2016 年合并報表，此次收購將顯著增厚公司業(yè)績。
◆買入評級，6 個月目標(biāo)價45 元
業(yè)績增長的負(fù)面因素有望消除，同時并購全球領(lǐng)先的智能駕駛優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，打開成長空間，業(yè)績估值有望雙輪驅(qū)動。假設(shè) 2016 年2 季度初完成定增， 價格為停牌價31.25 元。預(yù)計2016~2018 年EPS 分別為1.01 元、1.39元和1.60元，買入評級，6個月目標(biāo)價45 元，對應(yīng)2017 年約32 倍。
◆風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期效果；新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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