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扣非后凈利潤1.12 億元，同比增11.11%。2016 年一季度，公司營業(yè)收入3.33 億元，同比-53.98%，環(huán)比基本持平；凈利潤0.27 億元，同比-38.53%，環(huán)比增長12.5 倍。一季度利潤環(huán)比大幅增長主要因2015 年四季度盈利基數較低。整體來看公司2015 年業(yè)績增長略低于預期。
    公司運營狀況良好，經營效率穩(wěn)步提升。2015 年，公司存貨周轉天數為118.51 天，與2014 年基本持平。應收賬款周轉天數為86.57 天，同比增加約11.13%，表明公司應收賬款的風險有所增加。公司資產負債率為18.43%，同比下降47.75%，毛利率同比上升2.7 個百分點，表明公司降本增效取得一定進展，運營效率正穩(wěn)步提升。一季度，存貨周轉天數和應收賬款周轉天數分別同比增長45.16%和33.93%，營運風險有所增加。銷售費用和管理費用分別下降32.27%和41.88%，主要是因為物流、研發(fā)和人工費用的減少。資產負債率為19.41%，同比下降38.38%，毛利率19.57%，同比上升19.62%，經營效率繼續(xù)提升。
    尼日利亞項目有望年內建成投產，提升營業(yè)收入。2015 年，公司在尼日利亞萊基自貿區(qū)設立了全資子公司，注冊資本800 萬美元，按照規(guī)劃，生產線將在2016 年內建成并投產。公司這一布局，占據了非洲能源大國的油氣管道本土化生產的先機，有望形成對整個中東地區(qū)的輻射，進一步擴大公司的海外市場，為公司未來經營業(yè)績作出持續(xù)貢獻。
    進軍教育領域，成長空間巨大。2016 年3 月，公司與無錫樸新資本合作成立樸新股權投資基金中心，投資目標為教育及其相關產業(yè)。目前，我國教育行業(yè)發(fā)展迅速，近五年行業(yè)總收入復合增長率達到18%以上，且受“十三五”規(guī)劃對平均教育年限要求的提升及二胎政策落實的影響，未來市場空間更為巨大。公司進軍教育產業(yè)，預期既能充分利用教育產業(yè)受經濟環(huán)境影響弱的優(yōu)勢、與現有業(yè)務形成互補、增強風險抵抗能力，又能創(chuàng)造新的利潤增長點、擴展發(fā)展空間，最終推動公司實現從單主業(yè)到新興雙主業(yè)并驅發(fā)展的完美轉型升級。
    風險提示。宏觀經濟持續(xù)低迷；油氣管網建設進度慢于預期；產業(yè)基金落地及執(zhí)行進度慢于預期；海外產能建設進度慢于預期。
    盈利預測及估值。公司主營業(yè)務預計將保持穩(wěn)定增長，在尼日利亞建廠有望獲得更多海外訂單。成立教育投資基金，將助力公司外延式發(fā)展及轉型，未來成長空間值得期待。由于預計國內管道建設進度略慢于預期，我們下調公司2016~2017 年EPS 預測至0.24/0.32 元（原預測為0.35/0.51 元），新增2018 年預測0.38 元，當前股價對應PE 分別為29/22/19 倍。參考同行業(yè)平均估值，給予2016 年40 倍PE，下調目標價至9.6 元，維持“買入”評級。