>> 中泰證券-玉龍股份(601028)業(yè)績拐點已至,期待教育轉(zhuǎn)型-160419
| 上傳日期： |
2016/4/20 |
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來源： |
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作者： |
篤慧，郭皓 |
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結(jié)合年報數(shù)據(jù)折算噸鋼售價3573 元/噸，噸鋼成本2911 元/噸，噸鋼毛利662 元/噸，同比下降828 元/噸、775 元/噸和53 元/噸；
戰(zhàn)略定位準(zhǔn)確，業(yè)績穩(wěn)健：2015 年宏觀經(jīng)濟整體低迷，導(dǎo)致油氣管線、城市管道等基建行業(yè)需求低迷。
在此背景下，公司依靠完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，增強競標(biāo)拿單競爭力，并依靠高效的經(jīng)營和成本控制能力，前三季度依然實現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)健增長，彰顯了公司的品牌價值和產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢。同時，面對國內(nèi)市場需求不確定性及惡劣的競爭環(huán)境，公司明確了“走出去”的發(fā)展思路，在國外市場尤其是尼日利亞提前布局。報告期內(nèi)，公司國外市場營收同比增加82.34%，毛利率同比增加12.34%，一定程度緩沖了國內(nèi)市場萎縮帶來的業(yè)績壓力。四季度，由于原材料價格下跌拖累公司產(chǎn)品價格，業(yè)績出現(xiàn)一定程度下滑；業(yè)績拐點已至：從今年一季度數(shù)據(jù)看，公司實現(xiàn)營收3.33 億元，同比下降53.98%；歸母凈利潤0.27 億元，同比下降38.53，對應(yīng)eps0.03 元，業(yè)績繼續(xù)下滑。不過從中長期來看，公司已迎來業(yè)績拐點，即將進入上升通道。從產(chǎn)能布局看，去年四季度將伊利玉龍一條螺旋鋼管生產(chǎn)線處置轉(zhuǎn)讓，今年2 月份，將尚未建設(shè)的的募投項目產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至尼日利亞，一期項目預(yù)計今年10 月底投產(chǎn)，投產(chǎn)后將有利公司進一步深入開拓當(dāng)?shù)厥袌?。此外公司已確定中標(biāo)尼日利亞大額訂單，將為未來兩年的業(yè)績增長帶來穩(wěn)固支撐。
同時公司海外布局將持續(xù)加快，進一步輻射非洲、中東等市場，海外訂單高盈利將帶來業(yè)績高增長；轉(zhuǎn)型教育提升估值空間：公司擬出資2 億發(fā)起設(shè)立20 億教育基金切入K12（幼兒園到十二年級）教育領(lǐng)域，并出資設(shè)立全資子公司江蘇玉龍教育管理有限公司推進教育轉(zhuǎn)型升級?；鸷匣锶私杂薪逃a(chǎn)業(yè)從業(yè)背景，且公司管理層對此極為重視，項目推進信心堅定，首個項目有望今年4-5 月份落地。目前儲備學(xué)校5 家左右，總利潤大概在1.8-2 億左右，利潤率為20-30%之間，盈利持續(xù)可靠。公司依靠穩(wěn)定的主業(yè)業(yè)績支撐，利用產(chǎn)業(yè)基金可以有效整合優(yōu)質(zhì)學(xué)校資源，未來目標(biāo)做出品牌輸出管理模式，有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展；
投資建議：公司鋼管主業(yè)業(yè)績穩(wěn)定，海外市場布局進展順利，海外訂單高盈利將保證公司業(yè)績高增長，業(yè)績拐點已至，未來兩年將進入上升通道。同時公司積極轉(zhuǎn)型布局K12 教育產(chǎn)業(yè)，未來有望帶來業(yè)績極大彈性，提升公司估值空間。預(yù)計公司2016、2017 年EPS 分別為0.29 元、0.50 元，維持“增持”評級。
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