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    ■優(yōu)化產(chǎn)能配臵：從披露信息來看，尼日利亞項(xiàng)目原本就存在，此次變更募投項(xiàng)目表明，公司短期內(nèi)不再謀求國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張。鑒于鋼管出口的毛利率大幅高于國內(nèi)，我們認(rèn)為公司此次變更募投項(xiàng)目意味著公司在優(yōu)化產(chǎn)能配臵。
    ■需求景氣周期仍需等待：公司的產(chǎn)品主要用于油氣輸送。2016 年，無論是國內(nèi)的三桶油和國際上的油氣公司紛紛削減資本支出。國內(nèi)雖然也有新粵浙等油氣輸送線獲得國家發(fā)改委的批復(fù)，但短期內(nèi)仍難以看到需求景氣周期的到來。
    ■投資建議：公司資本負(fù)債率略高于20%，財(cái)務(wù)成本為負(fù)值，可持續(xù)經(jīng)營能力非常強(qiáng)。雖然公司主要產(chǎn)品的下游景氣周期仍需等待。但公司通過變更募投項(xiàng)目，短期內(nèi)不再增加國內(nèi)產(chǎn)能，將新增產(chǎn)能主要投向尼日利亞，會通過境外產(chǎn)量增加和毛利率提升來驅(qū)動業(yè)務(wù)和盈利增長。預(yù)計(jì)公司2015 年到2017 年收入為27. 90 億元、30.56 億元和33.19億元，每股EPS 為0.22 元、0.27 元和0.31 元，給予增持-A 評級，6 個月目標(biāo)價8.6 元。
    ■風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步超預(yù)期下滑，尼日利亞項(xiàng)目不及預(yù)期。