>> 華泰證券-玉龍股份(601028)三季度業(yè)績繼續(xù)改善，國內(nèi)看好“新粵浙”-151029
| 上傳日期： |
2015/10/29 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳靂 |
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三季度盈利同比增強。公司三季度實現(xiàn)營收5.38 億元，環(huán)比下降14.65%、同比下降20.73%；歸屬母公司凈利潤0.41 億元，環(huán)比下降3.77%、同比上升22.78%；基本每股收益0.05 元，環(huán)比下降0.002 元、同比上升0.01 元。
毛利率改善及財務(wù)費用降低成三季度盈利增長主因。2015 年前三季度，國內(nèi)管道行業(yè)復(fù)蘇緩慢，大型油氣管道工程開工不足，市場需求低于預(yù)期。面對國內(nèi)市場低迷，公司加緊開拓海外市場，上半年凈利潤上升源于承接的海外優(yōu)質(zhì)訂單在上半年陸續(xù)交付；而公司第三季度在營收下滑的情況下實現(xiàn)凈利潤增長是因為公司毛利率改善，以及財務(wù)支出、資產(chǎn)減值損失的減少。
“新粵浙”有望改善國內(nèi)管道市場。2015 年10 月，國家發(fā)改委正式核準(zhǔn)了新疆煤制氣外輸管道工程項目（新氣管道）。項目總投資1300 多億元，主要建設(shè)內(nèi)容包括1 條干線和6 條支干線，全長合計約8400 公里。該項目的核準(zhǔn)標(biāo)志著“新粵浙”線正式獲批，根據(jù)“新粵浙”線規(guī)劃，建設(shè)周期共三年，總油管需求430 萬噸左右，平均每年143 萬噸左右?！靶禄浾恪本€的批準(zhǔn)使得后續(xù)油氣管道項目值得期待，預(yù)計將帶動油氣管道行業(yè)景氣度回升。并且由于中石化旗下沙市鋼管年產(chǎn)能僅為40 萬噸，玉龍股份與沙市鋼管存在良好的合作關(guān)系，有望獲得部分訂單。
借“一帶一路”東風(fēng)，拓展石油產(chǎn)出大國市場份額。2015 年6 月，公司擬在尼日利亞設(shè)立全資子公司玉龍鋼管（萊基）投資有限公司，注冊資本為800 萬美元。主要用于投資非洲地區(qū)及中東地區(qū)油氣輸送管道的生產(chǎn)和銷售，目前初步確定一期投資金額為5,000 萬美元，投資項目為年產(chǎn)8 萬噸的高鋼級螺旋埋弧焊接鋼管生產(chǎn)線一條，年產(chǎn)200 萬平方米的防腐生產(chǎn)線一條。
這有利于擴大在石油產(chǎn)出大國的油氣管道市場份額，為公司未來經(jīng)營業(yè)績作出持續(xù)貢獻(xiàn)。
審時度勢，外延式擴張落實戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司以人民幣2460 萬元的價格收購響水紫源全體股東持有的響水紫源60%的股權(quán)；同時與無錫農(nóng)商行、揚子江船廠共同出資設(shè)立錫銀金融租賃有限公司，錫銀金融租賃公司暫定注冊資本為8 億元，公司、無錫農(nóng)商行及揚子江船廠分別認(rèn)繳的出資金額為1.52 億元、4.08 億元和2.4 億元。
維持“買入”評級。公司未來看點在地下管廊建設(shè)及“新粵浙”開工。預(yù)計公司2015-2017年的EPS 分別為0.23、0.31、0.42 元，對應(yīng)PE 在41、30、23 倍左右，PB 約2.78 倍左右。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟形勢變化；原料成本及產(chǎn)品價格波動；油氣管道建設(shè)延期；公司經(jīng)營治理等
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