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①業(yè)績(jī)整體平穩(wěn)，東方賓館略有下滑，嶺南酒店管理輸出持續(xù)增長(zhǎng)。②公司曾是我們獨(dú)家首推的國(guó)企改革標(biāo)的，現(xiàn)已停牌進(jìn)行集團(tuán)旅游資產(chǎn)注入，有望打造全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)布局。③提升行業(yè)國(guó)企改革預(yù)期。維持2016/17 年EPS 為0.19/0.23 元，維持目標(biāo)價(jià)16.15 元，增持。
    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：公司2016Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6886 萬(wàn)元/-5.71%，歸母扣非凈利617.5 萬(wàn)元/-12.66%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.024 元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
    公司酒店運(yùn)營(yíng)略有下滑，管理輸出表現(xiàn)良好。①受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響及成本費(fèi)用上升，東方賓館Q1 營(yíng)收-7.41%，凈利-16.19%；②嶺南酒店管理公司利用品牌輸出優(yōu)勢(shì)、線上布局和集團(tuán)協(xié)同效應(yīng)等，Q1 營(yíng)收同增19.1%，凈利同增20.01%。③公司Q1 毛利率（60.91%0和期間費(fèi)用率（43.5%）均保持穩(wěn)定，整體經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健。
    公司停牌進(jìn)行集團(tuán)資產(chǎn)注入，國(guó)企改革終到來(lái)。①公司因擬收購(gòu)集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)旅游資產(chǎn)已于4 月初停牌，廣之旅等集團(tuán)資產(chǎn)有望實(shí)現(xiàn)證券化。②廣之旅2015 年?duì)I收46 億元，凈利5500 萬(wàn)元，是華南地區(qū)龍頭旅行社，若上市將帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)整體景氣度有較大幅度提升。③集團(tuán)旗下旅游資產(chǎn)還包括花園國(guó)旅、會(huì)展公司和諸多酒店；若實(shí)現(xiàn)整體注入，公司將打造“旅行社+景區(qū)+酒店”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，實(shí)現(xiàn)各旅游資產(chǎn)充分聯(lián)動(dòng)。④本次集團(tuán)資產(chǎn)注入對(duì)于行業(yè)國(guó)企改革的推動(dòng)有著積極地指導(dǎo)和催化作用，使得其他旅游上市國(guó)企的改革預(yù)期升溫。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：集團(tuán)資產(chǎn)整合效果不及預(yù)期，突發(fā)事件對(duì)客流不利影響。