>> 中信證券-嶺南控股（000524）2015年年報(bào)點(diǎn)評(píng)-主業(yè)增長穩(wěn)健，期待整合空間-160321
| 上傳日期： |
2016/3/21 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姜婭，王玥 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司扣非后凈利實(shí)現(xiàn)快增，主要由于“限三公”對(duì)東方賓館的影響逐漸消除、利潤恢復(fù)性增長，酒店管理業(yè)務(wù)拓展迅速、增長穩(wěn)健，以及2014 年嶺南酒管收購前業(yè)績（約482 萬）計(jì)入非經(jīng)常性損益所致。
成本費(fèi)用控制嚴(yán)格，母公司業(yè)績恢復(fù)性增長。2015 年母公司收入2.46 億元（-0.30%）；凈利潤5815.00 萬元（+156.16%），扣除嶺南酒店、東方汽車?yán)麧櫡峙?280 萬元，母公司凈利增長11.67%。盡管限制公款消費(fèi)對(duì)高星級(jí)酒店的影響仍然持續(xù)（15 年全國五星級(jí)酒店RevPar 同比下滑4.5%），但東方賓館通過強(qiáng)化營銷、嚴(yán)控成本等方式應(yīng)對(duì)宏觀環(huán)境變化，在行業(yè)整體低迷的環(huán)境下，凈利潤在低基數(shù)背景下（14 年下滑27.9%）仍實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。公司積極強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)營銷創(chuàng)新、促進(jìn)線上銷售業(yè)績，加強(qiáng)物業(yè)營銷策劃能力、盤活閑置物業(yè)；同時(shí)，嚴(yán)格進(jìn)行成本費(fèi)用控制、深度挖潛，營業(yè)成本及各項(xiàng)費(fèi)用同比僅增0.77%。隨著限制公款消費(fèi)的影響進(jìn)一步消除，東方賓館業(yè)績預(yù)計(jì)將繼續(xù)恢復(fù)、穩(wěn)步增長，仍為公司主要的利潤來源。
酒店管理拓展迅速，出租車業(yè)務(wù)略受沖擊。2015 年嶺南酒店實(shí)現(xiàn)收入3570.68 萬元（+20.99%），凈利潤1082.85 萬元（+6.07%）。公司以“嶺南花園酒店”、“嶺南東方酒店”等優(yōu)秀品牌為依托，積極拓展新的酒店管理項(xiàng)目，15 年新簽約酒店5 個(gè)、正在接洽中的項(xiàng)目多達(dá)20 余個(gè)。公司與淘寶旅行等在線旅游平臺(tái)深度合作、建立網(wǎng)上直銷平臺(tái)，并在天貓商城建立了嶺南酒店的官方旗艦店，電商營銷體系逐步建立。同時(shí)，嶺南酒店與集團(tuán)旗下廣之旅的資源整合也持續(xù)推進(jìn)，積極探索“大旅游”產(chǎn)業(yè)鏈下“景區(qū)開發(fā)+酒店管理+客源輸送”的輕資產(chǎn)品牌輸出模式。隨著簽約項(xiàng)目的逐步拓展、營銷體系的進(jìn)一步完善，酒店管理料將成為公司業(yè)績的新增長點(diǎn)。受網(wǎng)絡(luò)專車對(duì)傳統(tǒng)出租車行業(yè)的沖擊，2015 年東方汽車收入利潤略有下滑，實(shí)現(xiàn)收入2510.78 萬元（-5.36%），實(shí)現(xiàn)凈利潤305.32 萬元（-11.72%）。
集團(tuán)為市國改試點(diǎn)單位，資產(chǎn)整合存想象。廣州市政府2015 年12 月發(fā)布的《廣州市國家旅游綜合改革試點(diǎn)實(shí)施方案(2015-2020 年)》將嶺南集團(tuán)列為廣州旅游企業(yè)改革試點(diǎn)單位，作為廣州市國資委旗下唯一旅游集團(tuán)，嶺南集團(tuán)有望先試先行、改革提效。目前公司控股股東嶺南集團(tuán)旗下除中國大酒店和鳴泉居由第三方進(jìn)行管理、韶關(guān)西河流花賓館和惠福大酒店已停止酒店業(yè)務(wù)外，擁有產(chǎn)權(quán)的其他所有酒店已全部委托嶺南酒店管理（2014年6 月被東方賓館收購）。此外，嶺南集團(tuán)旗下的旅游相關(guān)資產(chǎn)還有旅行社（其中廣之旅是華南地區(qū)規(guī)模最大的旅行社）、會(huì)展、食品等業(yè)務(wù)。嶺南集團(tuán)持有廣之旅82.22%股權(quán)，據(jù)調(diào)研情況，廣之旅年收入超過40 億元，預(yù)計(jì)凈利潤可達(dá)約5000 萬元（可比公司凈利率：錦旅B 股2.69%、眾信旅游2.58%、凱撒旅游4.0%）；公司2015 年凈利潤3923 萬元，如果注入上市公司將對(duì)公司業(yè)績形成顯著增厚。另實(shí)際控制人廣州市國資委下屬珠江實(shí)業(yè)集團(tuán)、廣晟集團(tuán)、南粵集團(tuán)等大型旅游集團(tuán)，旗下?lián)碛行羌?jí)酒店、旅行社、景區(qū)等豐富資源資產(chǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。“限三公”影響持續(xù)；國企改革進(jìn)度慢于預(yù)期等。
投資建議。公司主業(yè)經(jīng)營平穩(wěn)，品牌形象良好、管理能力優(yōu)良，酒店管理業(yè)務(wù)未來拓展空間較大。國企改革浪潮下，集團(tuán)內(nèi)部及體外優(yōu)質(zhì)資源的整合、注入存在較大想象空間，更名后市場(chǎng)對(duì)于嶺南集團(tuán)資產(chǎn)加快注入預(yù)期再度升溫，目前公司層面暫無明確信息。建議關(guān)注國企改革大背景下公司戰(zhàn)略推進(jìn)速度，適時(shí)把握投資機(jī)會(huì)。
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