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②廣州國企改革綱領(lǐng)性文件已出臺(tái)，嶺南集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期增強(qiáng)。③集團(tuán)旗下廣之旅等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將與公司酒店業(yè)務(wù)形成協(xié)同發(fā)展?？紤]公司主營酒店業(yè)務(wù)或仍受經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，下調(diào)2016/17 年EPS 為0.19/0.23 元（-0.15/0.17元），同時(shí)考慮廣州國企改革全面提速將強(qiáng)化集團(tuán)資產(chǎn)整合預(yù)期，給予高于行業(yè)平均的85xPE，對(duì)應(yīng)下調(diào)目標(biāo)價(jià)為16.15 元，增持。
    業(yè)績簡述：公司2015 年實(shí)現(xiàn)營收3.06 億元/+1.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3923 萬元/+7.88%，EPS0.15 元，業(yè)績表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期。
    酒店管理輸出業(yè)務(wù)將成新亮點(diǎn)，東方賓館經(jīng)營保持穩(wěn)健。①嶺南酒店管理業(yè)務(wù)營收3571 萬元/+21%，凈利1083 萬元/+6.1%，毛利率高達(dá)93.8%，是公司業(yè)績?cè)鲩L的主要驅(qū)動(dòng)力。②公司目前受托管理酒店60 余家，并已涵蓋嶺南集團(tuán)旗下全部16 家酒店；“嶺南東方”、“嶺南五號(hào)”等特色高端酒店品牌將完善公司“品牌+資本+創(chuàng)新”的輕資產(chǎn)發(fā)展模式。③東方賓館營收2.46 億元/-0.3%，凈利0.58 億元/+11.67%；其中客房營收0.92 億元（毛利65%），餐飲1.31 億元（毛利37.5%）。
    2015 年完成140 間客房改造，同時(shí)嚴(yán)控各項(xiàng)成本費(fèi)用支出（+0.77%）。
    國企改革有望推進(jìn)，打造旅游資源整合平臺(tái)。①廣州市國企改革綱領(lǐng)性文件已出臺(tái)，政府鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)整體上市，而公司又是廣州市國資委旗下唯一旅游類上市平臺(tái)，集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期增強(qiáng)。②集團(tuán)擁有廣之旅等優(yōu)質(zhì)旅游資源（2015 年?duì)I收約50 億元），將與公司形成“景區(qū)+酒店”合作模式，并已簽約廣州增城派潭森海歡樂水城項(xiàng)目，未來隨著集團(tuán)資產(chǎn)證券化率提高，公司有望向旅游全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行延伸。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：大股東資產(chǎn)整合進(jìn)度低于預(yù)期，酒店管理輸出不達(dá)預(yù)期。