>> 國海證券-嶺南控股(000524)尋輕資產(chǎn)擴張模式,國企改革值得期待-150915
| 上傳日期： |
2015/9/16 |
大?。?/td>
| 461KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
周玉華 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司于1993 年上市，一直以酒店經(jīng)營為主業(yè)。目前公司的母公司為廣州市東方酒店集團有限公司，實際控制人為廣州嶺南國際企業(yè)集團有限公司。
2009 年，公司14.36%的國有股份由之前的越秀集團轉(zhuǎn)讓給嶺南集團；2014年6 月，公司收購了廣州嶺南國際酒店管理有限公司100%股權(quán)，經(jīng)營模式由之前的單體酒店變更為酒店品牌管理運營商；2015 年5 月，公司名稱由“廣州市東方賓館股份有限公司” 變更為“廣州嶺南集團控股股份有限公司”，證券簡稱亦由原“東方賓館”變更為“嶺南控股”。
公司近幾年經(jīng)營和盈利穩(wěn)定。公司的經(jīng)營主體由母公司東方賓館、嶺南酒店及東方汽車三部分組成。2015 年上半年，公司實現(xiàn)營收14597 萬元（+5.8%），實現(xiàn)歸母凈利潤2355 萬元（+46.1%），過去5 年營收復合增長率為6.4%，毛利率均值為55%。
我們認為公司未來看點如下：
1） 通過酒店管理輸出的輕資產(chǎn)模式實現(xiàn)擴張。參照國外酒店行業(yè)發(fā)展趨勢，我們認為輕資產(chǎn)的酒店管理公司模式將是未來國內(nèi)酒店行業(yè)的發(fā)展方向。嶺南酒店旗下共擁有五個酒店管理品牌，包括高端品牌“嶺南花園”、“嶺南東方”、標配品牌“嶺南佳園度假酒店”、“嶺南佳園連鎖酒店”及精品類“嶺南五號酒店”。作為華南區(qū)域龍頭，公司未來有意向國際酒店和國內(nèi)行業(yè)龍頭靠攏。延續(xù)輕資產(chǎn)模式，立足華南，向全國拓展。
2）作為嶺南集團唯一上市公司平臺，在國企改革背景下存在資產(chǎn)注入預期。
廣州相對一直走在國企改革的前列。2015年5月30日，廣州市國企改革的綱領(lǐng)性文件《中共廣州市委廣州市人民政府關(guān)于全面深化國資國企改革的意見》下發(fā)，提出系列國企改革指導意見。
萬得統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，廣州市在滬深兩市共計70 家上市公司，包括6 家央企和24 家地方性國有企業(yè)。目前廣州國企改革先鋒為廣州友誼（000987），其在2014 年底公告被越秀金控借殼上市，增發(fā)方案已經(jīng)獲證監(jiān)會審核通過；廣州市政府全資控股的廣州國發(fā)分別參股了珠江啤酒（002461）、廣州發(fā)展（600098）、廣州友誼（000987）和廣州浪奇（000523）等上市公司，亦是政府推動國企改革的重要信號；此外，珠江鋼琴（002678）的股權(quán)激勵計劃在今年3 月獲得國資委批準，珠江啤酒（002461）和白云山（600332）等紛紛推出了員工持股計劃，亦是國企改革的重要組成部分。
公司控股股東嶺南集團是華南地區(qū)旅游及食品行業(yè)的龍頭企業(yè)，主業(yè)包括旅游和食品兩大板塊。旅游板塊除酒店業(yè)務，還包括旅行社、展覽公司和嶺南汽車服務等業(yè)務；食品板塊則主要包括肉類食品、調(diào)味食品、糧油食品、綠色市場及連鎖零售等業(yè)務。
集團旅游板塊中酒店業(yè)務的酒店管理公司已經(jīng)于2014 年6 月注入上市公司；集團的旅游優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還包括旅行社和展覽公司等。尤其是旅行社，官網(wǎng)信息顯示，嶺南集團擁有全系列的旅行社，包括廣之旅、羊城之旅、東方國旅、花園國旅等知名品牌旅行社。其中，廣之旅成立于1980 年底，是全國地方旅行社第一個馳名商標，主營出境游、國內(nèi)游、入境游和電子商務旅行等業(yè)務，其2013 年營業(yè)收入近40億元。目前擁有13 家分社，近300 間營業(yè)點，業(yè)務遍及全球100 多個國家和地區(qū)，近年排名穩(wěn)居國內(nèi)旅行社的前十位。
公司目前的國企改革動向包括酒店管理公司的注入、公司名稱變更等；另外資產(chǎn)證券化亦是嶺南集團的發(fā)展目標之一，且廣之旅屬于行業(yè)排名靠前優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，能夠與公司的酒店業(yè)務形成協(xié)同效應。我們分析認為公司作為嶺南集團旗下的唯一上市平臺，在當前的國企改革和板塊上市公司紛紛通過資本市場尋求發(fā)展背景下，并參照廣州市其他地方國有企業(yè)改革方案和路線，不排除未來有集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的可能。
投資建議與盈利預測：僅考慮既有的業(yè)務酒店經(jīng)營和租賃業(yè)務，預計公司2015 和2016 年EPS 分別為0.18 和0.2 元，對應的PE 分別為85 和76 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：1）突發(fā)性事件；2）宏觀經(jīng)濟低迷；3）國企改革進度和程度低于預期
|
|
