>> 國信證券-星宇股份(601799)后市場迎新業(yè)務(wù)，持續(xù)看好公司智能化外延-160422
| 上傳日期： |
2016/4/22 |
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作者： |
梁超 |
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評論：
后市場儲備已久，市場空間逐步打開
中國汽車后市場具備萬億級的規(guī)模（2015 年汽車保有量約1.76 億輛），星宇主打產(chǎn)品汽車車燈屬于易損件（尤其是交通事故中），隨著汽車保有量的增加，后市場車燈需求逐步興起。隨著國家對整車廠壟斷的逐步打破（車廠限制售后配件的供應(yīng)和流通），車燈后市場業(yè)務(wù)迎來新的貢獻(xiàn)點。公司車燈主要用于前裝市場配套，此次一汽-大眾售后市場的車燈主要用于速騰等主流車型的售后市場配套，均為熱銷車型，保有量較大（我們粗略預(yù)計400 萬輛車存量市場，按照5%返修率，500 元/套單價，此單業(yè)務(wù)收入規(guī)模約1億元，約占2016 年預(yù)計收入的3.3%）。該業(yè)務(wù)是公司在售后市場業(yè)務(wù)的升級，意義更大在于有利于星宇迅速整合現(xiàn)有資源，提升布局后市場配件能力。我們認(rèn)為公司有望積極探索與國內(nèi)領(lǐng)先的整車制造企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)互利共贏的合作模式，加速業(yè)務(wù)布局，打開新的后市場業(yè)務(wù)成長空間。
布局汽車智能化，外延仍是關(guān)注重點
汽車智能化是發(fā)展趨勢，公司內(nèi)生和外延加大布局汽車智能化。內(nèi)生方面：通過現(xiàn)有車燈智能化。公司車燈業(yè)務(wù)技術(shù)逐漸突破，AFS 大燈已經(jīng)配套廣汽傳祺GS4 前裝市場，ADB 大燈研發(fā)進(jìn)展順利；外延方面：為了緊跟汽車行業(yè)技術(shù)發(fā)展，提升技術(shù)研發(fā)實力，星宇于2015 年底提出“汽車電子和照明研發(fā)中心”項目建設(shè)，明確提出加快汽車電子業(yè)務(wù)研究發(fā)展，并提出依托現(xiàn)有車燈及車燈電子研發(fā)基礎(chǔ)。以建設(shè)汽車電子與照明研發(fā)中心為契機(jī)，搭建汽車電子研發(fā)綜合平臺，完善軟硬件設(shè)施，加快高素質(zhì)研發(fā)人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，著力推進(jìn)在前沿車燈技術(shù)、傳感器技術(shù)等方向的研發(fā)進(jìn)程，積極尋找并適時收購相關(guān)公司，內(nèi)生式發(fā)展與外延式擴(kuò)張并重。
加大融資力度，為轉(zhuǎn)型升級保駕護(hù)航
星宇近期融資力度明顯加快，公司提出發(fā)行公司債（擬發(fā)行不超過7.5 億元）和非公開發(fā)行股票（融資15 億元）預(yù)案，兩次融資幾乎近期同時進(jìn)行，配合公司升級布局汽車電子業(yè)務(wù)拓展戰(zhàn)略，融資力度明顯加大。當(dāng)前非公開發(fā)行已經(jīng)獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過，融資進(jìn)展順利。有利于公司發(fā)揮資本市場優(yōu)勢，加強(qiáng)與資本市場的互動，加快產(chǎn)品升級發(fā)展（尤其是智能汽車領(lǐng)域）。
引進(jìn)年輕專業(yè)人才，管理格局更加合理
公司引進(jìn)李樹軍（財務(wù)總監(jiān)、董秘）、劉樹廷（副總經(jīng)理）兩位“75 后”高管，均在相關(guān)領(lǐng)域從業(yè)多年，管理團(tuán)隊更趨年輕化、專業(yè)化，為公司轉(zhuǎn)型發(fā)展樹立堅強(qiáng)后盾。原有管理層的職位調(diào)整更加合理，有利于發(fā)揮管理層優(yōu)勢，提升公司管理層效率。
持續(xù)看好公司發(fā)展，維持“買入”評級
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