>> 光大證券-星宇股份(601799)車燈為根,內(nèi)生外延拓展智能駕駛-160330
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
大?。?/td>
| 2224KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
◆車燈領(lǐng)域規(guī)模及壁壘不斷提升，有望強者恒強。
2015 年中國汽車產(chǎn)量為2450 萬輛，新車車燈配套市場規(guī)模約340 億元。
市場參與者主要包括小糸、海拉、斯坦雷、法雷奧、星宇股份等，最大股東為豐田的小糸一家獨大，2014 年占據(jù)國內(nèi)30%以上份額，公司市占率約5%，為內(nèi)資車燈龍頭。車燈一直在更新?lián)Q代，從乙炔燈、白熾燈到鹵素燈、氙氣燈，隨著技術(shù)的進步，LED、激光燈也將慢慢普及，車燈智能化正在快速向前推進。我們認為，車燈領(lǐng)域壁壘將逐步提升，車燈企業(yè)將強者恒強，尤其是在汽車電子方面有較強技術(shù)實力的企業(yè)更值得看好。
◆擴產(chǎn)緩解產(chǎn)能瓶頸，未來業(yè)績保障性強
2011~2015 年營收、凈利潤復合增速分別為22%、15%，高于行業(yè)平均水平。2015 年公司產(chǎn)能約4000 萬只，處于滿產(chǎn)狀態(tài)，正通過擴產(chǎn)、產(chǎn)品升級、客戶升級來發(fā)揮最大效益?！凹中怯钅戤a(chǎn)100 萬套車燈項目”以及“佛山星宇汽車車燈生產(chǎn)及配套項目”一期工廠預計分別于2016 年3 月和2017 年1 月投產(chǎn)，同時擬投資8 億元擴產(chǎn)200 萬套車燈產(chǎn)能。
◆員工持股理順激勵機制，定增推進有望外延擴張加快智能駕駛發(fā)展2015 年以來，公司前后推出兩期員工持股計劃，總計規(guī)模約4400 萬元，覆蓋公司核心員工，理順激勵機制。2015 年11 月份推出定增擬募資15 億元，8 億元用來擴產(chǎn)緩解產(chǎn)能瓶頸，7 億元用于設立汽車電子和照明研發(fā)中心，重點發(fā)展以下幾個方向：車燈及車燈電子、智能駕駛研發(fā)、車載無線充電、抬頭顯示、傳感器技術(shù)、智能化生產(chǎn)線。我們認為，公司重點研發(fā)產(chǎn)品AFS 可以有效提升夜間駕駛的安全性，未來市場前景良好。公司亦表示，將著力推進前沿車燈技術(shù)、傳感器技術(shù)等方向的研發(fā)進程，積極尋找并適時收購相關(guān)公司，內(nèi)生式發(fā)展與外延式擴張并重。
◆重申買入評級，6 個月目標價48 元
主業(yè)穩(wěn)定增長可持續(xù)，欲深化布局智能駕駛領(lǐng)域，未來外延并購可期。我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為1.45 元、1.75 元和2.14 元。給予買入評級，6 個月目標48 元，對應2017 年約27 倍PE。
◆風險提示：汽車產(chǎn)銷增速不及預期
|
|
