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    我們的觀點(diǎn)：
    ■ 2016Q1 內(nèi)生業(yè)績(jī)繼續(xù)同比大幅增長(zhǎng)。剔除液晶器件51%的并表利潤(rùn)之后，2016Q1 營(yíng)業(yè)收入為15.04 億元（YoY~113.16%），歸母凈利潤(rùn)為1.3988 億元（YoY~110.74%），主要為受海外印度、南非等市場(chǎng)產(chǎn)品訂單交付增加、國(guó)內(nèi)三大電信運(yùn)營(yíng)商訂單增長(zhǎng)及Strong 集團(tuán)納入合并報(bào)表等因素的影響。
    ■ 已以現(xiàn)金完成“液晶器件”51%的股權(quán)收購(gòu)且已完成并表，49%的發(fā)行股份收購(gòu)已獲得證監(jiān)會(huì)無(wú)條件通過(guò)。公司于2016Q1 完成液晶器件51%股權(quán)的現(xiàn)金收購(gòu)且完成控股并表，49%的發(fā)行股份收購(gòu)資產(chǎn)已獲證監(jiān)會(huì)無(wú)條件通過(guò)，當(dāng)前還需取得商務(wù)部和標(biāo)的公司所在地的外資主管部門的批準(zhǔn)，公司制造能力再上臺(tái)階。
    ■ miniStation 即將于上半年推出，我們強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略意義在于進(jìn)軍龐大而空白的家庭游戲市場(chǎng)。公司與騰訊聯(lián)手研發(fā)普通版和VR 版的miniStation 進(jìn)軍微游戲機(jī)產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì)順理成章推出VR 眼鏡，并共享流水分成。我們強(qiáng)調(diào)，公司戰(zhàn)略進(jìn)軍微游戲機(jī)產(chǎn)業(yè)的意義在于進(jìn)軍市場(chǎng)規(guī)模達(dá)上千億的游戲市場(chǎng)，而家庭游戲市場(chǎng)在全世界來(lái)看均是占比最大、用戶廣泛接受和認(rèn)可的一種游戲類型。由于政策因素，中國(guó)的主機(jī)游戲市場(chǎng)一片空白。在互聯(lián)網(wǎng)高度發(fā)達(dá)、智能手機(jī)滲透率高、社交網(wǎng)絡(luò)高度滲透人們生活的當(dāng)前時(shí)代，中國(guó)用戶習(xí)慣有了新的變遷，miniStation 與現(xiàn)有手游的兼容性、內(nèi)容的社交性、易操控性、內(nèi)容豐富且定位精準(zhǔn)，均有助于該產(chǎn)品成為家庭游戲的爆款產(chǎn)品。
    ■ VR 版miniStation 有望打造成VR 時(shí)代平臺(tái)級(jí)產(chǎn)品。與市場(chǎng)主流看法不同的是，我們認(rèn)為移動(dòng)VR 更有可能成為市場(chǎng)的主流從而占據(jù)80%以上的市場(chǎng)份額，VR 版miniStation 屬于移動(dòng)VR 分類中的分體機(jī)類別。1）移動(dòng)VR 門檻低：根據(jù)我們的草根調(diào)研，全國(guó)只有300-500 萬(wàn)臺(tái)符合Oculus、Vive 等PC 端VR 產(chǎn)品的PC 主機(jī)，各自的二分之一分別在發(fā)燒級(jí)玩家和線下網(wǎng)吧渠道中，無(wú)法有效放量因而PC 端VR 只能走線下渠道；2）移動(dòng)VR 對(duì)應(yīng)的輕度內(nèi)容更加豐富高頻，具備爆發(fā)的基因：移動(dòng)VR 對(duì)應(yīng)視頻、影音、社交、直播等輕度高頻體驗(yàn)內(nèi)容，視頻如VR 短視頻、VR 影視等，甚至可以將VR 頭盔當(dāng)做網(wǎng)絡(luò)3D 電影的顯示屏，以及已被證明具有極強(qiáng)盈利能力的秀場(chǎng)等，在VR 時(shí)代有極大的體驗(yàn)提升，因而也最具有被消費(fèi)者購(gòu)買的需求基礎(chǔ)；3）內(nèi)容成本：當(dāng)前VR 游戲大多只有輕度體驗(yàn)性的游戲內(nèi)容，對(duì)比動(dòng)輒數(shù)千萬(wàn)、上億的主機(jī)游戲、端游開(kāi)發(fā)成本，輕度內(nèi)容成本更低，在行業(yè)早期各大廠商將更多以輕度內(nèi)容為主以避免行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
    ■盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。以公司近期發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)發(fā)行35,747,727股計(jì)算，若本次交易成功，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年凈利潤(rùn)分別為5.18/5.88/7.06 億元，對(duì)應(yīng)攤薄后EPS 分別為0.50/0.57/0.68 元，對(duì)應(yīng)4 月20 日股價(jià)PE 分別為34/30/25 倍。若暫不考慮本次發(fā)行股份因素，但考慮到公司已用現(xiàn)金收購(gòu)標(biāo)的公司51%股權(quán)，考慮此部分并表利潤(rùn)的基礎(chǔ)上我們預(yù)計(jì)2016-2018 年凈利潤(rùn)分別為4.80/5.47/6.64 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.48/0.55/0.66 元，對(duì)應(yīng)4月20 日股價(jià)PE 分別為35/31/26 倍，考慮到公司戰(zhàn)略進(jìn)軍市場(chǎng)空間足夠大的家庭游戲市場(chǎng)，VR 版miniStation 有望打造VR 時(shí)代平臺(tái)級(jí)產(chǎn)品以及現(xiàn)金流業(yè)務(wù)的穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)和轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的積極發(fā)力，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示。商業(yè)模式不可行風(fēng)險(xiǎn)；股權(quán)收購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)家政策風(fēng)險(xiǎn)；