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    費(fèi)用大幅上升及子公司虧損導(dǎo)致業(yè)績下滑。2015 年，公司銷售費(fèi)用8573 萬元，同比增長32.1%，主要系與中國登山協(xié)會(huì)、迪士尼和洛可可設(shè)計(jì)公司取得合作導(dǎo)致費(fèi)用增加；管理費(fèi)用1.0 億元，同比增長31.4%，主要系研發(fā)投入和職工薪酬增長所致。2015 年，杭州哈爾斯虧損2358 萬元，旗下真空電熱水壺產(chǎn)品質(zhì)量問題目前已解決，2016 年有望實(shí)現(xiàn)扭虧。
    迪士尼IP 助推銷售。2015 年公司取得迪士尼公司旗下各項(xiàng)知名卡通的形象授權(quán)后擴(kuò)展嬰童市場效果良好，9月鋪貨以來，相關(guān)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2523 萬元。
    隨著2016 年上海迪士尼的開園，預(yù)計(jì)公司迪士尼相關(guān)產(chǎn)品銷售2016 年將實(shí)現(xiàn)高速增長，全年銷售目標(biāo)1億元。
    產(chǎn)品線布局逐漸明朗。為平滑不銹鋼保溫杯夏季銷量的下滑，基于現(xiàn)有渠道優(yōu)勢，公司產(chǎn)品線向塑料杯和玻璃杯延伸。公司生產(chǎn)PP、PC、tritan 等材質(zhì)的塑料杯，形成年產(chǎn)2000 萬只的生產(chǎn)能力。安徽哈爾斯通過轉(zhuǎn)型升級和技術(shù)改造，形成年產(chǎn)1萬噸玻璃管材和不低于2500 萬只玻璃器皿的生產(chǎn)能力。2016 年，塑料杯和玻璃杯的銷售目標(biāo)合計(jì)為1億元。
    銷售渠道不斷完善。公司2015 年外銷收入占據(jù)半壁江山，高達(dá)53.57%。2016年完成對在歐洲擁有完善區(qū)域銷售網(wǎng)絡(luò)的瑞士SIGG 的收購，是公司走向國際化的重要舉措和完善國外營銷渠道的重要節(jié)點(diǎn)。另外，將SIGG 引入國內(nèi)，也是公司進(jìn)軍國內(nèi)高端市場的切入點(diǎn)。同時(shí)公司創(chuàng)立NONOO新品牌，該品牌主打年輕消費(fèi)市場，主要面向“90 后”、“00 后”等消費(fèi)群體，通過電子商務(wù)渠道完成產(chǎn)品銷售，力爭打造成為最具競爭力的互聯(lián)網(wǎng)水具品牌。
    估值與評級：迪士尼相關(guān)產(chǎn)品旺銷，產(chǎn)品線延伸以及銷售渠道不斷完善為公司業(yè)績增長提供支撐。2016 年將成為公司業(yè)績的拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年基本每股收益分別為0.29 元、0.33 元和0.39 元，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 分別為94倍、82倍和69 倍，維持對公司的“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售及新產(chǎn)品推廣或不達(dá)預(yù)期。