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按照歷史數(shù)據(jù)，從業(yè)務(wù)量和結(jié)算周期看，1 季度一般都是4 個(gè)季度的低點(diǎn)。
    15 年軍工業(yè)務(wù)增長迅速，我們預(yù)計(jì)未來增長仍可期。公司主要產(chǎn)品包括應(yīng)變式傳感器、電阻應(yīng)變計(jì)、稱重儀表及軟件、機(jī)動(dòng)車檢測(cè)系統(tǒng)及駕考培訓(xùn)系統(tǒng)、配電控制及測(cè)控設(shè)備等。其中傳感器、機(jī)動(dòng)車檢測(cè)及駕考培訓(xùn)系統(tǒng)收入規(guī)模大致相當(dāng)，收入占比合計(jì)約有53%；稱重儀表、配電控制及測(cè)控設(shè)備的收入占比也大致相當(dāng)，合計(jì)約占36%。2015 年收入增速最快的是配電控制及測(cè)控設(shè)備，增幅達(dá)50%；其次是機(jī)動(dòng)車檢測(cè)及駕考培訓(xùn)系統(tǒng)，15年增幅為28%。由于漢中一零一的并入以及努力拓展力學(xué)參量檢測(cè)和應(yīng)變計(jì)在軍工領(lǐng)域的應(yīng)用，公司軍品占比提升到20%以上，15 年同比增長超過40%。隨著國家航空在研、預(yù)研型號(hào)增多，后續(xù)新產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入定型、批量采購階段，我們判斷未來3 年公司配套的配電和測(cè)控產(chǎn)品將會(huì)受益于這些裝備的批量。
    1 季度毛利率和凈利率同比基本持平。1 季度的毛利率和凈利率水平同比基本持平，分別為30%和8.5%。我們注意到15 年配電控制及測(cè)控設(shè)備毛利率下降9.5 個(gè)百分點(diǎn)外，下降較明顯，后續(xù)我們會(huì)繼續(xù)關(guān)注這部分業(yè)務(wù)毛利率的變化情況。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為0.46、0.54、0.61 元/股，公司在業(yè)務(wù)層面一直面對(duì)激烈的民用市場(chǎng)競爭，在軍、民業(yè)務(wù)拓展方面市場(chǎng)化能力較強(qiáng)；公司作為中航體系唯一一家創(chuàng)業(yè)板公司，我們認(rèn)為其在機(jī)制和對(duì)外并購等方面可能會(huì)有更積極的一面，給與買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品研制周期較長且研制過程具有不確定性，可能會(huì)增加業(yè)績的不確定性；民用業(yè)務(wù)市場(chǎng)競爭加劇將影響盈利水平。