>> 國金證券-中航電測(300114)業(yè)績預告符合預期,完成并購將產(chǎn)生協(xié)同效應-150121
| 上傳日期： |
2015/1/21 |
大?。?/td>
| 281KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
周明巍 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績增長來自于漢中一零一并表以及原有主營部分機動車性能及環(huán)保檢測系統(tǒng)、機動車駕駛員智能化培訓系統(tǒng)銷量及收入較上年同期增幅較大。其中漢中一零一被收購時承諾 2014-2016 年利潤 3856， 5424， 6844 萬元，是業(yè)績大幅增長主要原因。公司在三季報中表示，“按新發(fā)布的《企業(yè)會計準則第9 號-職工薪酬》規(guī)定，職工提供的離職后福利屬于該準則設定受益計劃的規(guī)范范疇，該調整可能對 2014 年以及此前年份利潤造成一定影響。但公司尚無法提供定量調整數(shù)據(jù)。”從業(yè)績預告公布數(shù)據(jù)看，準則微調對業(yè)績影響可以忽略。
第二，中航電測與漢中一零一將有明顯協(xié)同效應：公司已經(jīng)于2014 年12 月9 日完成對漢中一零一并購增發(fā)，實現(xiàn)并表。1）中航電測母公司本身就有航空機載類軍品生產(chǎn)，主要是傳感器及衍生產(chǎn)品(見下圖)。單架飛機上通常需要上萬個傳感器及衍生產(chǎn)品，由此估算電測相關業(yè)務在每架飛機的價值就可達到數(shù)百萬元量級。中航電測母公司與漢中一零一目前軍品主營下游客戶有重合，合并以后，在客戶開拓，型號獲取上將產(chǎn)生協(xié)同效應。2）公司在2014 年3 季報中已經(jīng)表示，中航電測西安中心園區(qū)項目建設也正按計劃推進，園區(qū)建設項目所有建筑主體均已完工，目前正在繼續(xù)推進外墻施工和室內裝修工作。預計最快在今年上半年公司就有望可在西安擁有新的廠房和研發(fā)基地，由此生產(chǎn)能力將得到較大的提高。而漢中一零一此前受限的產(chǎn)能問題也有望由此通過母公司的支持，得到解決，為未來跨越式成長打下基礎。3）中航電測成功并購漢中一零一，為中航系上市公司通過外延并購做大做強樹立榜樣，未來不排除由此會進一步吸引類似優(yōu)秀公司加入中航電測大家庭的可能性。
第三，重申公司多個產(chǎn)品具備巨大成長潛力，未來業(yè)績爆發(fā)可期待。我們此前在《特種飛機大發(fā)展集中受益，高端傳感蓄勢待發(fā)》研究報告中重點描述了漢中一零一現(xiàn)有航空配電以及抗高過載MEMS 慣性導航芯片及其模塊(IMU)以及其他一些在研軍品的潛在高成長性。我們維持2015 年依靠國產(chǎn)特種飛機以及運輸機的發(fā)展，公司將持續(xù)受益的判斷，而2016 年及以后依靠新產(chǎn)品陸續(xù)列裝將迎來較為確定性的爆發(fā)式成長。
投資建議
維持“買入”評級。
|
|
