>> 華泰證券-日出東方(603366)年報點評：Q1業(yè)績增長38%，業(yè)務(wù)多元化轉(zhuǎn)型升級-160424
| 上傳日期： |
2016/4/25 |
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作者： |
張立聰 |
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公司資金儲備充分，旗下?lián)碛卸嗉彝顿Y公司，外延拓展值得期待。
2015年光熱行業(yè)深度調(diào)整拖累收入增速，2016Q1業(yè)績同比提高38%
公司2015年實現(xiàn)營業(yè)收入25.9億元，YoY-14.9%；實現(xiàn)凈利潤2.7億元，YoY25.6%；實現(xiàn)EPS0.34元/股。其中，公司2015Q4實現(xiàn)營業(yè)收入7.8億元，YoY-18.3%；實現(xiàn)凈利潤1.3億元，較2014年同期扭虧為盈。2015年受太陽能熱水器產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整影響，公司收入下滑；凈利潤的增長則主要源于毛利率的提升以及2014Q4計提長期股權(quán)投資減值損失造成的低基數(shù)。公司2016Q1實現(xiàn)營業(yè)收入5.0億元，YoY26.6%；實現(xiàn)凈利潤4454萬元，YoY37.9%；公司經(jīng)營狀況隨著行業(yè)降幅收窄開始好轉(zhuǎn)。
原材料價格下行帶動毛利率提升，凈利率顯著增加3.3pct
受原材料價格低位運行影響，公司2015年實現(xiàn)整體毛利率38.3%，較2014年提升2.3pct。雖然公司2015年整體期間費用率因廣告投入加大上升了7.4pct，但是毛利率的提升以及2014年計提長期股權(quán)投資減值損失抵消了費用率上行的影響，公司盈利能力得到提升。2015年公司實現(xiàn)凈利率10.4%，較2014年顯著增加3.3pct。
新品類空氣能熱水器、凈水機成為新的收入增長點
2015年太陽能熱水器行業(yè)深度調(diào)整，整體零售量大幅下滑。報告期內(nèi)公司傳統(tǒng)的太陽能單機熱水器產(chǎn)品營業(yè)收入較2014年下降27.3%。公司堅持貫徹"陽光、空氣、水"的轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略，2015年新興產(chǎn)品空氣能熱水器和凈水機的銷售收入分別達到1.0和2.2億元，較2014年分別增長15.2%和23.2%，成為了公司新的收入增長點。
資金儲備充分，外延式增長值得期待
截至2016年一季度末，公司共擁有現(xiàn)金和其它流動資產(chǎn)合計約26.5億元，為未來業(yè)務(wù)外延擴張?zhí)峁┝藞詫嵄Ｕ?。公司旗下?lián)碛斜本┨柹裢顿Y管理、上海好景投資、西藏好景投資、創(chuàng)藍美國投資控股等多家投資公司，公司未來外延式增長值得期待。
太陽能熱水器行業(yè)龍頭，多元化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，維持"增持"評級
日出東方是國內(nèi)太陽能熱水器行業(yè)龍頭，積極向"光熱、空氣能、凈水"多元化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。公司資金儲備充足，外延拓展值得期待。預計2016-2018年EPS為0.43/0.52/0.62元/股?？紤]到凈水業(yè)務(wù)的高成長潛力，參考可比公司估值，給予2016年23-25倍PE，對應合理價格區(qū)間9.89-10.75元，維持"增持"評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，凈水業(yè)務(wù)拓展不達預期。
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