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    投資要點(diǎn)：
    維持“增持”評(píng)級(jí)。公司作為國(guó)內(nèi)商品代肉雞苗生產(chǎn)龍頭企業(yè)，充分受益行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)極具彈性?？紤]雞苗價(jià)格變化及公司產(chǎn)能改造進(jìn)度，預(yù)計(jì)2016-18 年EPS 分別為1.02（+0.19）/1.75（+0.44）/1.8元。參考行業(yè)平均估值，給予公司2017 年18 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至31.5 元，“增持”評(píng)級(jí)。
    受益景氣復(fù)蘇，16Q1 業(yè)績(jī)大幅反轉(zhuǎn)。2015 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.01億（-24.1%），歸母凈利潤(rùn)-3.16 億，上年同期為盈利0.63 億，大幅虧損主要源于雞苗價(jià)格低迷、生物肥板塊虧損，業(yè)績(jī)整體符合市場(chǎng)預(yù)期。
    伴隨禽產(chǎn)業(yè)鏈景氣逐步復(fù)蘇，16Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.89 億（+29.2%），歸母凈利潤(rùn)0.69 億，上年同期為-0.42 億。中報(bào)業(yè)績(jī)區(qū)間：1~1.2 億，上年同期為-1.35 億。
    周期反轉(zhuǎn)仍在路上，估算1 季度單羽盈利約1 元。16Q1，商品代雞苗均價(jià)3.3 元/羽，同比上漲約89%，估算公司單位盈利約1 元/羽。
    祖代引種受限導(dǎo)致過(guò)剩產(chǎn)能加速出清，我們預(yù)計(jì)2016 年全國(guó)祖代肉種雞引種量約50 萬(wàn)套，僅約為均衡水平50%，景氣反轉(zhuǎn)仍在路上。
    產(chǎn)能改造逐步推進(jìn)，商品代雞苗有望逆勢(shì)增長(zhǎng)。截止15 年末，公司完成多個(gè)雞場(chǎng)四層籠具的技術(shù)改造，2016 年將加快第二孵化場(chǎng)的技改建設(shè)，預(yù)計(jì)下半年投入生產(chǎn)，有望提升雞舍利用率。同時(shí)，公司與上游企業(yè)合作關(guān)系緊密，種雞源得到保證，預(yù)計(jì)2016-18 年公司商品代雞苗出欄量分別為2.2/2.8/3 億羽。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、食品安全等。