>> 中信證券-均勝電子（600699）2016年一季報點評-一季報略超預(yù)期，整合效應(yīng)有望持續(xù)釋放-160425
| 上傳日期： |
2016/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許英博，陳俊斌，高登 |
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此報告為加密報告 |
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主要增長來自：1）汽車電子HMI 收入增速達(dá)23%（歐元計），考慮年初以來歐元匯率相對穩(wěn)定，預(yù)計以人民幣計價的收入增速為20%以上。2）新能源動力控制系統(tǒng)收入增速達(dá)74%，除寶馬和特斯拉外，斬獲戴姆勒訂單。3）工業(yè)機器集成收入增速達(dá)130%，保持高速增長。4）內(nèi)外飾業(yè)務(wù)因轉(zhuǎn)讓華德塑料導(dǎo)致收入增速放緩，但聚焦高端業(yè)務(wù)帶來盈利能力提升。
收購KSS 深度布局車身智能化，預(yù)計今年將實現(xiàn)利潤7000 萬美元。公司9.2 億美元收購全球第四大汽車安全系統(tǒng)供應(yīng)商KSS，短中期看，KSS安全技術(shù)將與公司現(xiàn)有HMI 解決方案形成良好的反饋和互動機制，提高車輛行駛安全性以及整體決策效率。2）長期看，主被動安全將成為自動駕駛的重要構(gòu)成，以駕駛員輔助、預(yù)警為代表的主動安全技術(shù)將應(yīng)用于智能駕駛感知端，以碰撞減輕、損傷減輕為代表的被動安全技術(shù)將應(yīng)用于智能駕駛決策執(zhí)行端。通過收購KSS，將為公司拓展自動駕駛奠定良好的技術(shù)基礎(chǔ)。
收購TS 道恩汽車信息板塊業(yè)務(wù)，落子道路交通智慧化，預(yù)計今年將實現(xiàn)凈利潤1300 萬歐元。公司1.8 億歐元收購德國TS 道恩旗下汽車信息板塊業(yè)務(wù)，將自動駕駛解決方案延伸至道路交通智慧化：1）地圖及交通信息的獲取；2）打造安全和高質(zhì)量的車載娛樂體驗；3）智能車聯(lián)技術(shù)將實現(xiàn)多屏（手機、車機與遠(yuǎn)端設(shè)備設(shè)施）同步、聯(lián)動與交互；4）綜合汽車信息、地圖信息和周邊交通信息，云端服務(wù)系統(tǒng)將為駕駛者自動規(guī)劃最優(yōu)行駛路線，成為城市智能交通的重要組成部分。
公司料將長期受益汽車產(chǎn)業(yè)升級，整合效應(yīng)有望持續(xù)釋放。通過對新產(chǎn)品新技術(shù)的整合，公司產(chǎn)品線將進(jìn)一步補齊和完善，構(gòu)建包含駕駛控制、汽車安全、車聯(lián)網(wǎng)、新能源、工業(yè)機器人等在內(nèi)的極具競爭力的產(chǎn)品矩陣，公司料將從汽車電子專家升級為技術(shù)驅(qū)動的創(chuàng)新型平臺服務(wù)商，長期受益于汽車產(chǎn)業(yè)向智能化、電動化、工業(yè)自動化升級。公司圍繞智能、安全、環(huán)保構(gòu)建全球領(lǐng)先的智能駕駛產(chǎn)品矩陣和服務(wù)平臺，未來業(yè)務(wù)整合效應(yīng)有望持續(xù)釋放。
風(fēng)險提示：匯率及海外市場波動侵蝕利潤；國內(nèi)客戶拓展不達(dá)預(yù)期；新業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期。
盈利預(yù)測及估值：預(yù)計公司2016/17/18 年EPS 預(yù)測為0.72/0.88/1.06 元，若考慮增發(fā)并購影響，備考EPS 預(yù)測分別為1.00/1.25/1.50 元。公司當(dāng)前價33.28 元，分別對應(yīng)2015/16/17 年備考業(yè)績33/27/22 倍PE。公司料將從汽車電子專家升級為技術(shù)驅(qū)動的創(chuàng)新型平臺服務(wù)商，我們看好公司的長期發(fā)展。根據(jù)行業(yè)及公司歷史估值水平，我們認(rèn)為公司合理估值對應(yīng)2016 年備考業(yè)績 35-40 倍 PE，維持“增持”評級，目標(biāo)價 38 元。
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