>> 中泰證券-民和股份(002234)苗價將創(chuàng)歷史新高,禽鏈彈性品種!-160424
| 上傳日期： |
2016/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳奇，謝剛 |
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此報告為加密報告 |
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2015 年行業(yè)經(jīng)歷了整體虧損，苗價在大部分時間位于成本線之下，低點跌透到0.3 元/羽以下，公司受行業(yè)整體影響而大幅虧損。隨著存欄的趨勢性下行、消費回升，行業(yè)進入2 年以上的景氣周期。
苗價已開啟新一輪征程，高點有望突破春節(jié)行情。當(dāng)前父母代在產(chǎn)存欄較高，這與階段性上升、強制換羽等因素有關(guān)。但隨著2 季度后期存欄趨勢下行、強制換羽數(shù)量下降（行情轉(zhuǎn)好時），雞苗將迎來新一輪上漲征程。3 季度周期與此前不同在于，當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇力度較強疊加需求旺季后，雞價整體大幅上行支撐苗價沖高。同時下半年存欄整體開始下行并逐步出現(xiàn)顯著缺口，因此苗價有望沖高至6-7 元/羽而超過上半年高點。
2017 年在產(chǎn)父母代雞苗過剩產(chǎn)能完全出清，公司將實現(xiàn)9 億元業(yè)績體量。我們認(rèn)為即便考慮中游父母代產(chǎn)能利用率提升、強制換羽等因素的影響，2015-16 年引種1 年半至2 年的傳導(dǎo)周期看，2017 年父母代存欄將下跌至2000-2500 萬套，供給缺口超過2011 年50%。2017 年商品代雞苗總體非常緊缺，價格有望持續(xù)處于4 元/羽以上的景氣高位，高點時超過7 元/羽。前幾年行業(yè)低迷，公司產(chǎn)能擴張速度放緩，但2016-17 已確定性進入景氣反轉(zhuǎn)向上周期，公司有望在2017 年擴產(chǎn)至近3 億羽。而2017 年禽鏈行業(yè)將迎來景氣高位，商品代雞苗全年均價將超過4 元/羽。預(yù)計公司在3 億羽體量、單羽盈利2.5 元情況下，雞苗業(yè)務(wù)將實現(xiàn)7.5 億元凈利潤。同時隨著公司屠宰產(chǎn)能的投放，預(yù)計在0.5 億只體量、單只盈利3 元情況下，雞肉業(yè)務(wù)將實現(xiàn)1.5 億元凈利潤。
我們預(yù)計公司2016-17 年凈利潤分別為3.46、8.86 億元，eps 分別為1.14、2.93 元/股，按照2017 年16XPE，給予目標(biāo)價46.88 元，維持“買入”評級。
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