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    點(diǎn)評(píng)：
    報(bào)廢汽車業(yè)務(wù)運(yùn)行，三大板塊共同驅(qū)動(dòng)增長。報(bào)告期內(nèi)，鈷鎳銅鎢廢塑料等各種產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，公司通過產(chǎn)能釋放抵御產(chǎn)品價(jià)格下滑帶來的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)。鈷鎳回收業(yè)務(wù)與電池材料業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)增長，銷量超過2.2 萬噸；鈷鎳鎢板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.77 億元，較2014 年增長20.84%；電池材料板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為15.29 億元，較2014 年增長24.00%。電子廢棄物拆解突破850 萬臺(tái)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.13 億元，較2014 年增長25.95%。報(bào)廢汽車業(yè)務(wù)方面，江西、武漢、天津基地已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)運(yùn)行階段，處理量突破83,000 噸（達(dá)4 萬余輛報(bào)廢汽車車身）。至此，公司正式形成了稀有金屬回收與動(dòng)力電池材料、電子廢棄物綜合利用與報(bào)廢汽車綜合利用三軌驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式，鞏固了核心競(jìng)爭(zhēng)力。
    毛利率下滑，造成凈利潤降低。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為17.12%，比上年的18.63%降低了1.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中，塑木型材、鈷粉、鎳粉、電積銅和電子廢棄物業(yè)務(wù)的毛利率下降較多，分別降低了7.55、7.10、4.77、4.01 和3.91 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率的下降致公司15 年凈利潤同比降低。此外，2015 年下半年銅、鎳等金屬價(jià)格大幅下行，公司對(duì)相應(yīng)存貨計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，因計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備形成的資產(chǎn)減值損失為4,039.91 萬元，對(duì)公司的凈利潤造成一定影響。
    16 年產(chǎn)能有望進(jìn)一步釋放。2016 年一季度，由于公司在三元電池材料銷量增加，電子廢棄物處理產(chǎn)能釋放以及江蘇凱力克和德威格林美兩公司并表等因素，預(yù)計(jì)歸屬母公司凈利潤為6,210.23-7,540.99 萬元，同比增長40%-70%。16 年，公司外延擴(kuò)張步伐明顯，增發(fā)進(jìn)行股權(quán)收購?fù)卣谷牧想姵貥I(yè)務(wù)，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈的整合；通過新建子公司與并購開展廢棄電子回收、廢舊汽車回收與輪胎回收等業(yè)務(wù)，擴(kuò)充公司在回收產(chǎn)業(yè)中的布局，等待政策放開后，有望貢獻(xiàn)業(yè)績；布局“互聯(lián)網(wǎng)+”業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)與智慧城市、環(huán)保城市的融合。我們預(yù)計(jì)，16 年公司有望進(jìn)一步釋放產(chǎn)能，業(yè)績預(yù)期向好。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：按照公司最新股本，我們預(yù)測(cè)公司16-18 年實(shí)現(xiàn)EPS 為0.18、0.23、0.27 元。按照2016 年4 月25日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE 分別為61、45、40 倍。繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保政策不達(dá)預(yù)期。