>> 東興證券-廈門國貿(mào)(600755)2015年年報點評：穩(wěn)中求進謀轉(zhuǎn)型，跨界創(chuàng)新促升級-160422
| 上傳日期： |
2016/4/25 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼，梁小翠 |
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截至 2015 年 12 月 31 日，公司資產(chǎn)總額390.53 億元，比上年增長13%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)79.42 億元，同比增長7.2%。
觀點：
經(jīng)營業(yè)績整體呈良好發(fā)展態(tài)勢，穩(wěn)中推進轉(zhuǎn)型驅(qū)動。2015年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入642.20億元，再創(chuàng)歷史新高，比增16%；實現(xiàn)稅前利潤總額13.37億元，比增19%；年末資產(chǎn)總額390.53億元，增長13%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)79.42億元，比上年增長7.2%；少數(shù)股東權(quán)益大幅增長，歸屬于母公司所有者的凈利潤6.50億元，同比下降23.38%。
銷售業(yè)績表現(xiàn)不俗，經(jīng)營質(zhì)量明顯提升。面對內(nèi)外部環(huán)境帶來的巨大經(jīng)營壓力，公司在2015年實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤的上升主要來源于供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進和金融服務(wù)業(yè)績的驚人增長，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)變化不大。報告期內(nèi)，公司累積實現(xiàn)房地產(chǎn)銷售面積37.12萬平方米，較2014年減少34%；賬面確認(rèn)房地產(chǎn)銷售額51.84億元，同比減少15.03%。但房地產(chǎn)營業(yè)利潤和毛利率分別比增32.43%和55.58%，得益于營業(yè)成本的良好控制。供應(yīng)鏈管理方面，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入566.29億元，同比增長15.53%，實現(xiàn)進出口額21.40億美元。2015年，公司主體信用等級連升5級，成為了中國出口信用保險公司AAA客戶，公司品牌價值從52.76億元提升到97.78億元。除此之外，公司金融服務(wù)業(yè)務(wù)高速發(fā)展，全年實現(xiàn)營業(yè)收入23.97億元，同比大幅增長近13倍。
多元融資助力規(guī)模擴張。公司努力發(fā)展多元融資，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本。公司發(fā)行超短期融資券11期累計107億元，其國貿(mào)地產(chǎn)獲批公司債券額度15億元，2015年末還成功啟動28億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行，為今后的跨越發(fā)展奠定了更為堅實的基礎(chǔ)?？傆?50億元規(guī)模的融資為公司進一步的規(guī)模擴張和轉(zhuǎn)型升級提供了充足動力。
跨界轉(zhuǎn)型提升資源效率，改革創(chuàng)新實現(xiàn)合作共贏。公司秉承"深化調(diào)整、持續(xù)創(chuàng)新、穩(wěn)中求進"的指導(dǎo)思想，貫徹"運用電商、依托金融、推動混合、促進跨界、構(gòu)筑平臺"的發(fā)展思路，從傳統(tǒng)維度里的貿(mào)易商，成功轉(zhuǎn)型為供應(yīng)鏈管理、房地產(chǎn)開發(fā)和金融服務(wù)相關(guān)多元化的綜合服務(wù)商。
其中，在供應(yīng)鏈管理方面，公司現(xiàn)有鐵礦和鋼鐵兩個年收入超百億元的業(yè)務(wù)品種，行業(yè)影響力強大；同時，公司注重國內(nèi)外市場的開發(fā)，充分利用境外平臺拓展海外業(yè)務(wù)，并積極建設(shè)電子交易平臺；此外，公司還不斷探索傳統(tǒng)產(chǎn)品的經(jīng)營新模式，開辟新興業(yè)務(wù)的市場空間。
在房地產(chǎn)開發(fā)方面，公司注重銷售型與經(jīng)營型地產(chǎn)的協(xié)同發(fā)展，并持續(xù)深耕有升值潛力的土地市場，在市場銷售壓力下有效控制運營成本，不斷實現(xiàn)效率和質(zhì)量的穩(wěn)步提升。在金融服務(wù)方面，公司不斷豐富業(yè)務(wù)品種，順應(yīng)中小微企業(yè)需求，逐步參與資本運作項目，并朝著全面的金融衍生品服務(wù)能力和杰出的期貨風(fēng)險管理能力的綜合金融平臺轉(zhuǎn)型。
在多元化經(jīng)營的優(yōu)勢作用下，金融、互聯(lián)網(wǎng)等工具對公司主營業(yè)務(wù)的支撐和粘合作用得到加強。隨著產(chǎn)業(yè)鏈的升級和資源使用效率的提升，公司向"構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的綜合服務(wù)生態(tài)圈"的目標(biāo)成功邁進。
結(jié)論：
2015年公司房地產(chǎn)業(yè)績的大幅增長帶來營業(yè)收入和凈利潤的同比大幅上升。同時公司借助控股股東的平臺和資源在業(yè)務(wù)模式和盈利模式等方面加快轉(zhuǎn)型，促進模式創(chuàng)新。公司較大規(guī)模的資金融資也為下一年公司的經(jīng)營計劃和規(guī)模擴張?zhí)峁┝藞詫嵉默F(xiàn)金流保障。我們預(yù)計公司2016年-2018年營業(yè)收入分別為744.95億元、864.14億元和993.76億元，每股收益分別為0.53元、0.53元和0.61元，對應(yīng)PE分別為13.46、13.17和11.70，維持"強烈推薦"評級。
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