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    維持“增持”評(píng)級(jí)。2015 年鹽湖股份鉀肥板塊積極降本增效，公司鉀肥業(yè)務(wù)盈利能力同比提升明顯，毛利率同比提高5.41 個(gè)百分點(diǎn)至73.68%。
    而銷量上，公司2015 年銷售氯化鉀443.4 萬噸，同比穩(wěn)中小降2.9%。公司全年實(shí)現(xiàn)氯化鉀銷售收入78.79 億元，同比增長(zhǎng)1.53%，實(shí)現(xiàn)毛利58.06億元，同比增長(zhǎng)9.59%，仍然是營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的主要來源。
    2015 年公司化工產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大，但在經(jīng)濟(jì)下行和行業(yè)產(chǎn)能過剩雙重壓力下，虧損幅度進(jìn)一步加大。其中化工一二期項(xiàng)目合計(jì)虧損15.4 億元，碳酸鋰項(xiàng)目虧損3345 萬元，海虹化工ADC 項(xiàng)目虧損3.91 億元，海納化工虧損9783 萬元，相比去年同期虧損額大幅擴(kuò)大（去年合計(jì)虧損約12 億元），成為拖累業(yè)績(jī)?cè)鏊俚闹饕颉?br>    鹽湖股份是我國(guó)鉀肥行業(yè)龍頭企業(yè)，鉀肥產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，加之積極銷售創(chuàng)新和降本增效，公司鉀肥業(yè)務(wù)銷量和盈利有望維持平穩(wěn)增長(zhǎng)?；ろ?xiàng)目隨著生產(chǎn)優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)情況有望改善。2015 年第四季度以來碳酸鋰價(jià)格持續(xù)大幅走高，2016 年公司碳酸鋰項(xiàng)目產(chǎn)量有望持續(xù)加大，成本繼續(xù)下降，扭虧并實(shí)現(xiàn)良好盈利可期。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.33、0.49 和0.57 元，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：化工項(xiàng)目持續(xù)擴(kuò)大虧損的風(fēng)險(xiǎn)；鉀肥價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。