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調(diào)整后，15 年公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.93億元，同比增長35.48%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.10 億元，同比增長308.65%；扣非后凈利潤9717 萬元，同比增長624.54%。2015 年度分紅預(yù)案：每10 股派1.5 元（含稅）。
    禽苗龍頭積極布局水禽蛋禽，收購華南生物分享禽流感盛宴。雖然近年來白雞產(chǎn)能出現(xiàn)收縮，但公司通過積極布局水禽和蛋禽業(yè)務(wù)，保持了禽用疫苗領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，15 年禽用疫苗銷售大幅增長59.92%。而公司收購華南生物70%股權(quán)后，獲得了國內(nèi)唯一水禽專用的禽流感（H5 亞型）滅活疫苗生產(chǎn)資格，幫助公司打開禽流感疫苗市場。同時(shí)，公司禽流感DNA疫苗和禽流感(H5N2 亞型，D7+rD8)二價(jià)滅活疫苗也在加緊研發(fā)，從而將覆蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)大至全部家禽。禽流感總體市場規(guī)模約25 億，公司借助自身渠道優(yōu)勢，16 年禽流感疫苗銷售有望突破1 億元。
    市場苗放量推動(dòng)豬苗逆勢增長，16 年新品蓄勢待發(fā)望再創(chuàng)佳績。盡管15年生豬存欄量驟減，但公司在豬圓環(huán)病毒2 型滅活疫苗等市場苗放量帶動(dòng)下，豬苗銷售逆勢增長18.98%。16 年公司預(yù)計(jì)又將有豬腹瀉二聯(lián)活疫苗、豬支原體肺炎滅活疫苗、仔豬副傷寒耐熱保護(hù)劑活疫苗等多個(gè)重磅品種上市。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖利潤豐厚，養(yǎng)殖戶免疫積極性頗高，且仔豬腹瀉病疫情較為嚴(yán)重，我們預(yù)計(jì)16 年公司豬苗銷售將繼續(xù)保持快速增長。
    員工持股計(jì)劃落定，公司上下信心十足。公司員工持股計(jì)劃日前已獲發(fā)審委通過。本次員工持股計(jì)劃預(yù)計(jì)發(fā)行741 萬股，參與對象均為公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心骨干，員工持股計(jì)劃有利于提升公司核心員工積極性。
    疫苗市場競爭激烈，員工主觀能動(dòng)性對于公司業(yè)績影響頗大。本次持股計(jì)劃募資金額超過1 億元，充分彰顯公司上下對于公司未來發(fā)展的信心。
    盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計(jì)公司2016-18 年凈利潤為1.75、2.46 和3.28 億元。對應(yīng)EPS 為0.43，0.60 元和0.81 元，對應(yīng)PE 為36.1、25.7 和19.3 倍，維持“增持”評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：重大疫病風(fēng)險(xiǎn)，新品上市進(jìn)度不及預(yù)期。