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強(qiáng)烈推薦。
    事件：媒體報(bào)到AMD 與天津海光成立合資公司共同研制CPU 芯片。中科曙光公布一季報(bào)，營(yíng)收6.6 億元，同比增長(zhǎng)86.69%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3029 萬(wàn)元，同比去年同期-32 萬(wàn)元大幅提升。
    收入強(qiáng)勁增長(zhǎng)，體現(xiàn)綜合能力提升。公司一季度經(jīng)營(yíng)狀況提升顯著至營(yíng)收劇增，我們預(yù)計(jì)服務(wù)器、存儲(chǔ)銷售放量明顯，我們預(yù)計(jì)來(lái)自國(guó)產(chǎn)化替代和軍工的訂單或出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。毛利率同比上升2.1ppt，體現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)改善，我們預(yù)計(jì)存儲(chǔ)產(chǎn)品增幅較高，向互聯(lián)網(wǎng)廠商銷售服務(wù)器比例得到控制為主要因素。
    公司在NAS 存儲(chǔ)領(lǐng)域已獲得廣泛認(rèn)同，2015 年上半年在我國(guó)NAS 存儲(chǔ)廠商中銷售額排名第一，超越NetAPP、華為、EMC 等，體現(xiàn)出極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
    費(fèi)用方面，研發(fā)投入高增帶動(dòng)管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)31.88%，銷售費(fèi)用控制良好體現(xiàn)其銷售網(wǎng)絡(luò)的成熟。我們認(rèn)為16 年政府軍工需求將大幅上升，公司業(yè)績(jī)大概率高增。
    基礎(chǔ)硬件國(guó)產(chǎn)化有望帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽浚簱?jù)媒體報(bào)道1，天津海光與AMD 合資進(jìn)行芯片研制。曙光為天津海光第二大股東，占比26%，且為海光中唯一具有CPU 研制實(shí)力與技術(shù)儲(chǔ)備的股東。我們預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)化CPU 進(jìn)程將進(jìn)入落地階段，曙光有望引領(lǐng)基礎(chǔ)硬件研發(fā)，后續(xù)以投資收益以及成本優(yōu)勢(shì)獲益。AMD在我國(guó)服務(wù)器CPU 市場(chǎng)中占比不到10%，黨政軍應(yīng)用空間提升比例顯著。
    云計(jì)算解決方案能力有望顯著提升：公司與VMware 合資并打造國(guó)產(chǎn)化虛擬化及云計(jì)算操作系統(tǒng)，對(duì)于中大型企業(yè)私有云構(gòu)建具有強(qiáng)烈吸引力。預(yù)計(jì)產(chǎn)品將于近期向市場(chǎng)推廣。軟件定義能力是提升盈利能力的關(guān)鍵，公司研發(fā)實(shí)力突出，擁有進(jìn)一步提升其軟件架構(gòu)能力的可能。公司在科研領(lǐng)域的標(biāo)桿地位有望為其迎來(lái)實(shí)質(zhì)性的底層技術(shù)合作，基礎(chǔ)硬件與基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域都有望取得突破，合作與外延預(yù)計(jì)將成為公司跨越式發(fā)展的重要路徑。
    上調(diào)為“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。暫不考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì)2016-2018 年每股收益分別為0.45/0.67/0.98 元，分別對(duì)應(yīng)PE 為81/55/37 倍，給予強(qiáng)烈推薦-A 投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：城市云推廣不及預(yù)期，CPU 國(guó)產(chǎn)化進(jìn)展不及預(yù)期