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2016 年一季度公司綜合毛利率約為32.93%，同比提升3.1ppts；銷售費(fèi)用率同比下降0.9ppts，管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別提升4.0/1.5ppts（天馬并表帶來影響）；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額約為6,389 萬元，同比增長63%。
    扣非后業(yè)績(jī)快速增長受益于玻纖均價(jià)提升和成本下降。1Q16 收入同比增長59%，增量主要來自于天馬集團(tuán)并表，扣非凈利同比增長35%，主因在于玻纖景氣高位運(yùn)行而同比體現(xiàn)增長，核心產(chǎn)品短切氈銷量仍保持較快增長，成本改善促毛利率提升，從而成為利潤增量主要貢獻(xiàn)點(diǎn)。其他產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)，涂層氈出口訂單預(yù)計(jì)二季度開始逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，電子薄氈全年銷量目標(biāo)在1500 萬平方米以上。
    2016 年玻纖行業(yè)預(yù)計(jì)將維持高景氣。2015 年公司業(yè)績(jī)大幅增長主要受益于行業(yè)景氣上行，公司玻纖產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升同時(shí)成本趨于下降。展望2016年，需求端，雖然風(fēng)電領(lǐng)域需求將同比有所下降，但憑借在建筑、交運(yùn)、工業(yè)和消費(fèi)等領(lǐng)域滲透率提升，我們預(yù)計(jì)全年內(nèi)需求增速在4%-5%。根據(jù)歐文斯科寧預(yù)測(cè)，全球需求增速預(yù)計(jì)在5%左右。供給端，全年冷修產(chǎn)能預(yù)計(jì)在30-40 萬噸，但部分大線將投產(chǎn)。綜合看，2016 年邊際供需將維持大致平衡，全年綜合價(jià)格同比或有4%左右增長。
    增發(fā)獲批等待發(fā)行，大股東積極參與彰顯信心。公司增發(fā)已經(jīng)獲批，正在等待發(fā)行：擬通過詢價(jià)方式非公開發(fā)行不超過4,500 萬股，募集資金凈額不超過8 億元用于玻纖池窯改擴(kuò)建/復(fù)合材料/樹脂/補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。我們認(rèn)為公司在樹脂-玻纖紗-復(fù)合材料各環(huán)節(jié)擴(kuò)大產(chǎn)能旨在進(jìn)一步鞏固其產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)。此外，大股東楊鵬威擬認(rèn)購比例不低于15%（并未設(shè)上限），大股東積極參與彰顯其對(duì)公司發(fā)展及股價(jià)表現(xiàn)之信心。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：風(fēng)電需求大幅下滑、新產(chǎn)品推廣進(jìn)度較慢、原材料價(jià)格大幅上漲等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：基于各產(chǎn)品銷售預(yù)測(cè)，我們維持公司2016/17/18 年EPS 分別為1.44/1.78/2.12 元之預(yù)測(cè)（暫未考慮增發(fā)）。
    鑒于公司存在外延預(yù)期，并參考行業(yè)平均估值水平變化，給予公司2017年25 倍PE，目標(biāo)價(jià)45 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。