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2016Q1，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為9792 萬(wàn)元，同比-9.57%。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇（國(guó)產(chǎn)品牌崛起、韓國(guó)/日本/歐美等品牌分流，玻尿酸、肉毒素、水光針等微整形對(duì)保溫、去皺類(lèi)產(chǎn)品的沖擊）、渠道老化（百貨、商超渠道仍是公司銷(xiāo)售主渠道）、新品銷(xiāo)售規(guī)模有限、薪酬結(jié)構(gòu)調(diào)整等是業(yè)績(jī)不盡理想的主要原因。
    盈利能力下行，營(yíng)運(yùn)能力改善。2016Q1，公司綜合毛利率同升1.05pcts至59.9%，低毛利業(yè)務(wù)花王保持較高增速、高毛利佰草集銷(xiāo)售承壓致品類(lèi)結(jié)構(gòu)變化以及打折促銷(xiāo)是毛利率下行主因；銷(xiāo)售費(fèi)用率同比降0.87pcts 至41.01%；管理費(fèi)用率同比提升1.79pcts 至9.19%，公司于2015 年3 季度對(duì)薪酬結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，長(zhǎng)期激勵(lì)占比下降，工資等當(dāng)期激勵(lì)占比上升；凈利率8.27%，同比降3.63pcts。公司動(dòng)銷(xiāo)好轉(zhuǎn)，截至3 月末，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2015 年末的112 天降至105 天；剔除美白類(lèi)產(chǎn)品后，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)降至90 天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由48 天降至41 天。
    借力平安集團(tuán)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)和互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)優(yōu)勢(shì)，拓展銷(xiāo)售方式。公司控股股東平安集團(tuán)旗下互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，如陸金所、平安好房、平安好車(chē)、平安萬(wàn)里通、平安健康及平安銀行的橙e 網(wǎng)、平安橙子等。截至2015 年末，平安集團(tuán)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)規(guī)模約2.42 億，同比+75.9%；移動(dòng)端APP用戶(hù)數(shù)1.07 億，同比+440%。公司將與平安集團(tuán)附屬企業(yè)拓展零售和團(tuán)購(gòu)等業(yè)務(wù)：1. 零售：平安業(yè)務(wù)員向客戶(hù)推薦公司產(chǎn)品并通過(guò)集團(tuán)APP 購(gòu)買(mǎi)，家化電商平臺(tái)負(fù)責(zé)配送及售后；2. 團(tuán)購(gòu)：平安集團(tuán)及其附屬公司向公司團(tuán)購(gòu)產(chǎn)品。
    與平安信托“產(chǎn)融結(jié)合”，推動(dòng)并購(gòu)式擴(kuò)張?zhí)崴?。公司擬以自有資金5 億元認(rèn)購(gòu)平安信托旗下平安消費(fèi)和科技基金（籌），占合伙企業(yè)擬認(rèn)繳出資總額的10%；擬投向消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)品和服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)與電商、教育休閑娛樂(lè)、食品安全、環(huán)保、普惠金融、互聯(lián)網(wǎng)金融等。平安集團(tuán)具有綜合金融服務(wù)優(yōu)勢(shì)，已具“醫(yī)、食、住、行、玩”及“互聯(lián)網(wǎng)金融”生態(tài)圈資源和近百家企業(yè)的投資經(jīng)驗(yàn)；公司則具有企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)?！爱a(chǎn)融結(jié)合”有助于推動(dòng)家化并購(gòu)項(xiàng)目落地并嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，高毛利產(chǎn)品銷(xiāo)售下滑超預(yù)期；人才流失。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。截至一季度末，公司賬面現(xiàn)金38.4 億元；與控股股東平安集團(tuán)銷(xiāo)售、并購(gòu)合作全面展開(kāi)，有助于推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”全渠道轉(zhuǎn)型及并購(gòu)落地。維持2016-2018 年EPS 預(yù)測(cè)1.10/1.15/1.21 元，給予2016 年30倍PE，維持目標(biāo)價(jià)33 元及“增持”評(píng)級(jí)。