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實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤5.77 億元，同比增長28.33%。實(shí)現(xiàn)EPS0.43 元，同比增長19.44%。
    同時(shí)，公司公告2016 年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入154.46 億，同比增長29.31%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.41 億，同比增長19.38%。實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤1.30 億，同比增長29.03%。實(shí)現(xiàn)EPS0.09 元。
    二、我們的觀點(diǎn)
    1、業(yè)績符合預(yù)期，公司收入利潤均實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展勢頭。
    拆分來看，公司傳統(tǒng)分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入261.94 億元，同比增長9.7%。醫(yī)院純銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入145.47 億，同比增長31.09%（其中二級(jí)以上醫(yī)院92.67 億，二級(jí)以下醫(yī)院52.8 億）。中藥飲片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入19.02 億，同比增長59.03%。
    醫(yī)療器械業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入35.03 億，同比增長58.22%。
    醫(yī)藥零售實(shí)現(xiàn)收入9.84 億，同比增長31.91%。醫(yī)藥電商實(shí)現(xiàn)收入4.7 億，同比增長51.12%。實(shí)現(xiàn)利潤-2877 萬元。
    我們認(rèn)為，由于公司傳統(tǒng)分銷業(yè)務(wù)客戶主要是鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、藥店等，受到醫(yī)?？刭M(fèi)、招標(biāo)降價(jià)壓力較小，因此能維持較好的增速。另外，公司新業(yè)務(wù)醫(yī)院純銷、中藥飲片、醫(yī)療器械、醫(yī)藥電商等均維持高速增長態(tài)勢，為公司加速發(fā)展提供了有力保障。另外，公司醫(yī)藥電商板塊目前發(fā)展趨勢良好，有望在今年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
    2、看好公司在處方外流機(jī)遇下的承接慢病用藥的優(yōu)勢。
    我們認(rèn)為，隨著藥品加成的取消，門診藥房處方外流已經(jīng)成為發(fā)展趨勢。九州通在處方外流方面有先發(fā)優(yōu)勢，在上市公司中較早開始和公立醫(yī)院合作開展門診藥房藥品遠(yuǎn)程銷售配送業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為在處方外流初期，醫(yī)院、醫(yī)生仍然是最強(qiáng)勢的一環(huán)，因此統(tǒng)方是能否承接外流處方的關(guān)鍵，我們首選分銷+DTP以及分銷+電商的模式?？紤]到電商承接慢病用藥具備成本優(yōu)勢，我們看好九州通未來在承接慢病用藥的發(fā)展?jié)摿Α?br>    三、估值與投資建議
    公司作為全國最大的民營醫(yī)藥流通企業(yè)，其全國性布局高效的倉儲(chǔ)物流運(yùn)營能力和豐富的上下游資源，為公司未來保持快速發(fā)展奠定了較好基礎(chǔ)和提供了強(qiáng)大保障；其戰(zhàn)略業(yè)務(wù)醫(yī)院純銷、中藥材及中藥飲片及醫(yī)療器械等在未來將繼續(xù)保持高速增長的態(tài)勢，其較高毛利率的特點(diǎn)將助推公司業(yè)績的快速釋放；同時(shí)公司積極布局醫(yī)藥電商，靜待處方藥放開的政策風(fēng)口。我們預(yù)計(jì)公司16-17 年凈利潤為9.3 億、12.2 億，對應(yīng)EPS 為0.56、0.74 元，對應(yīng)PE 為31 倍和23 倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    四、主要風(fēng)險(xiǎn)因素
    公司擴(kuò)張帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)改進(jìn)程緩慢；