>> 銀河證券-科大訊飛(002230)16年一季報點評-人工智能深入布局,教育行業(yè)加速落地-160426
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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作者： |
沈海兵 |
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2．我們的分析與判斷
（一）收入水平和利潤平穩(wěn)增長
報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，實現(xiàn)營業(yè)收入63289.08萬元，同比增長55.84%；實現(xiàn)營業(yè)利潤4935.66 萬元，增長34.63%，利潤增速低于營收增速。
收入水平的增長主要來源于公司加大在教育、移動互聯(lián)等重點應(yīng)用領(lǐng)域的市場拓展力度和深度，繼續(xù)保持著語音市場的領(lǐng)導者地位，同時，由于研發(fā)投入的不斷提升，公司在智能語音及人工智能核心技術(shù)優(yōu)勢持續(xù)提升，經(jīng)營業(yè)績同比繼續(xù)上升。
利潤增速低于營收增速主要由于公司加大了研發(fā)投入和業(yè)務(wù)拓展力度，毛利率有所下降，同時由于銷售規(guī)模的擴大，職工薪酬、辦公、差旅等費用增加，導致銷售費用同比大幅增加所致。
（二）人工智能前瞻布局，產(chǎn)品創(chuàng)新全面推進
訊飛超腦計劃持續(xù)推進，AIUI 定義語音交互新標準。訊飛超腦在語音合成、語音識別、紙筆考試自動閱卷、口語翻譯、語義理解等方向取得顯著地階段性成果，成為公司產(chǎn)品拓展的有力支撐。AIUI 語交互全新方案的發(fā)布對人工智能產(chǎn)業(yè)具有里程碑意義，定義了萬物互聯(lián)時代人機語音交互技術(shù)的新標準，積極引導智能硬件應(yīng)用，構(gòu)建完整交互平臺與智能硬件交互一體化解決方案。
以業(yè)務(wù)為導向，產(chǎn)品研發(fā)不斷深入。訊飛輸入法目前在自由下載的輸入法中已經(jīng)僅次于搜狗名列第二，用戶達3 億，活躍用戶達8500 萬（增長47%）。靈犀與定制語音助手用戶繼續(xù)保持增長，在同類產(chǎn)品中用戶規(guī)模排名第一。公司與京東在智能家居的發(fā)展不斷深入，叮咚智能音箱在該品類市場銷量領(lǐng)先。此外，公司最新發(fā)布的錄音寶、錄音筆與訊飛聽見網(wǎng)三款新銳產(chǎn)品也將構(gòu)成公司產(chǎn)品線的第一陣營。
（三）教育行業(yè)持續(xù)發(fā)力，加速落地前景可期
擬收購樂知行，推進公立校教育信息化業(yè)務(wù)。公司發(fā)布公告擬收購北京樂知行軟件有限公司，樂之行作為中小學教育信息化整體解決方案提供商，在北京地區(qū)中小學在線教育市場上的表現(xiàn)很強勢，市場占有率連續(xù)4 年位居第一，2015 年營收增速50%，公司致力于運用云計算、大數(shù)據(jù)和移動聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，建立包括數(shù)字校園、教育云平臺、互聯(lián)網(wǎng)教育和教育物聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的四大產(chǎn)品體系。而公司在教育領(lǐng)域與樂之行的業(yè)務(wù)契合度也比較高，此次收購對于公司在教育市場拓展會有很大幫助。
基于人工智能核心技術(shù)，構(gòu)建教育教學生態(tài)體系。自國家開始推行“三通兩平臺”建設(shè)開始，公司便承接了近半數(shù)的省級云平臺、人人通平臺項目及市級、區(qū)級的平臺建設(shè)。截止到今年3 月，班班通項目已覆蓋了30 多萬個班級?；陬I(lǐng)先的“訊飛超腦”計劃成果，公司的中英文作文評分技術(shù)取得應(yīng)用突破，包含“考、評、教、學、管”全產(chǎn)品的智慧教育整體解決方案全國推廣良好，與多個省市簽訂了教育信息化建設(shè)合作協(xié)議，完成15 個省級教育平臺，服務(wù)覆蓋師生超過8000 萬。公司的教育產(chǎn)品線從幼教到高等教育均有涵蓋，教育在公司整體營收中的占比已經(jīng)高達30%-40%。
3.盈利預(yù)測
公司作為國內(nèi)語音產(chǎn)業(yè)絕對霸主，在教育、移動互聯(lián)網(wǎng)、智能客服、智能汽車等領(lǐng)域的長期布局已經(jīng)逐步進入收獲期，而公司推出的人機交互平臺AIUI 奠定了以訊飛為核心的人工智能產(chǎn)業(yè)生態(tài)的基礎(chǔ)，公司后續(xù)發(fā)展空間廣闊。我們預(yù)計，公司16-18 年的EPS 分別為0.40、0.52 和0.68 元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
4.風險提示
（1）整合后公司的業(yè)績不及預(yù)期；（2）市場競爭風險。
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