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    期間費(fèi)用率下降致凈利潤(rùn)增幅大幅高于營(yíng)收。報(bào)告期內(nèi)，公司新增營(yíng)業(yè)收入8185.87 萬(wàn)元，主要源于公司主業(yè)與永乾機(jī)電的增長(zhǎng)。2016 年第一季度公司新增利潤(rùn)2327.79 萬(wàn)元，主要來(lái)自于三個(gè)方面：1）主營(yíng)業(yè)務(wù)；2）正信電氣并表，正信電氣2015 年8 月開(kāi)始并表，承諾2016 年實(shí)現(xiàn)3315 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)一季度貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)300 萬(wàn)元左右；3）期間費(fèi)用大幅下降，第一季度公司期間費(fèi)用率由30.73%大幅下滑8.47 個(gè)pct 至22.26%，新增期間費(fèi)用僅624 萬(wàn)元。
    收購(gòu)冠致自動(dòng)化、華曉精密已過(guò)審，智能制造業(yè)務(wù)全力推進(jìn)。冠致主營(yíng)智能焊裝生產(chǎn)線、機(jī)器人工作站，可提供全方位智能化和定制化柔性生產(chǎn)線解決方案。冠致技術(shù)能力優(yōu)異，在汽車(chē)側(cè)圍焊裝生產(chǎn)線領(lǐng)域直接對(duì)標(biāo)國(guó)外巨頭。華曉精密為智能“腳”AGV 自主生產(chǎn)商，致力于智能物流系統(tǒng)研發(fā)銷(xiāo)售。此前收購(gòu)方案已經(jīng)過(guò)審,我們預(yù)計(jì)冠致和華曉并表后，公司智能制造類(lèi)業(yè)務(wù)占比達(dá)到60%左右，智能制造對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)進(jìn)一步加大。
    智能制造“手-腳-身”完整產(chǎn)業(yè)鏈達(dá)成。通過(guò)收購(gòu)冠致和華曉精密，配合永乾機(jī)電，公司實(shí)現(xiàn)“智能移載機(jī)械臂（手）-AGV（腳）-柔性生產(chǎn)線（身）”于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局，縱深貫通工業(yè)生產(chǎn)智能化裝備領(lǐng)域，快速發(fā)展可期。
    智能制造空間廣闊，催化劑充足。今年2 月25 日，工信部部長(zhǎng)苗圩提出我國(guó)2016年將全面啟動(dòng)實(shí)施“中國(guó)制造2025”，目前正加緊編制11 個(gè)重點(diǎn)工程規(guī)劃；同時(shí)，圍繞制造業(yè)創(chuàng)新中心建設(shè)、智能制造、工業(yè)強(qiáng)基、綠色制造和高端裝備創(chuàng)新五大領(lǐng)域，今年已制定2016 年工作計(jì)劃，文件即將公布。
    智能電氣+智能制造雙輪驅(qū)動(dòng)。公司以中壓配電載波系統(tǒng)業(yè)務(wù)起家，逐步向配電自動(dòng)化系統(tǒng)及終端、用電自動(dòng)化系統(tǒng)及工程轉(zhuǎn)型。公司自2014 年開(kāi)始向智能制造轉(zhuǎn)型，經(jīng)過(guò)連續(xù)收購(gòu)，目前已打造“智能電氣+智能制造”雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)格局，建議積極關(guān)注。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018 年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到11.02 億元、13.89億元、17.08 億元；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到1.79 億元、2.36 億元、2.97 億元，同比分別增31.23%、31.63%、25.75%。
    預(yù)計(jì)冠至自動(dòng)化和華曉精密2016 年5 月開(kāi)始并表，預(yù)計(jì)并表后2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)達(dá)到2.48 億元、3.46 億元、4.30 億元，增發(fā)攤薄后每股收益為0.37 元、0.51 元、0.63 元?？紤]行業(yè)整體估值較高，且公司完成收購(gòu)后協(xié)同效應(yīng)顯著，給予公司2016 年70-80 倍估值，公司合理估值區(qū)間為25.90-29.60 元/股，增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。產(chǎn)業(yè)整合不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。