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據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，15 年白羽肉雞均價(jià)7.29 元/公斤，同比下滑17%；煙臺(tái)雞苗全年均價(jià)1.57 元/羽，同比下降30%。15 年度公司出欄雞苗約2 億羽，單羽虧損約為1.2元；肉雞屠宰量2500 萬羽，單羽虧損約為1.5 元。雞價(jià)低迷是公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因。另外由于雞價(jià)持續(xù)下跌，公司對(duì)消耗性生物資產(chǎn)計(jì)提了約6400 萬的減值損失和對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益為虧損3100 萬，進(jìn)一步導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。
    受益于禽鏈反轉(zhuǎn)傳導(dǎo)，公司一季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧。隨著禽鏈上游景氣收縮傳導(dǎo)至中下游，一季度商品代雞苗價(jià)格淡季上漲，煙臺(tái)雞苗均價(jià)3.67元/羽，同比上漲81%。其中，高點(diǎn)突破5.75 元/羽，漲幅達(dá)到271%，當(dāng)前價(jià)格為3.9 元/羽，漲幅達(dá)到152%。一季度公司出貨量約為5000 萬羽，以公司目前的完全成本2.5 元/羽計(jì)算，單羽盈利約為1.17 元左右，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧。雞苗價(jià)格在淡季持續(xù)上漲說明過剩產(chǎn)能已經(jīng)出清，上游景氣傳導(dǎo)至商品代，景氣向上具有確定性。我們預(yù)計(jì)2016 年全年，商品代雞苗價(jià)格全年均價(jià)將達(dá)到4 元/羽，高點(diǎn)將突破6 元/羽。
    引種持續(xù)下降，禽鏈向上邏輯不變。今年年初到現(xiàn)在為止，全行業(yè)引種量約不到4 萬套。而在一季度美、法兩國(guó)又相繼爆發(fā)出新的疫情，導(dǎo)致復(fù)關(guān)預(yù)期再度延后，我們預(yù)計(jì)復(fù)關(guān)最早將在三季度末，全年引種預(yù)期下調(diào)至30-40 萬套左右。近期在產(chǎn)父母代種雞存欄環(huán)比有所上漲，預(yù)計(jì)是部分在產(chǎn)種雞換羽得到。雖然在產(chǎn)父母代存欄有所上升，但雞苗價(jià)格本周上漲至3.6 元/羽，較上周上漲45%，說明雞苗供給仍然短缺。我們認(rèn)為16/17年禽鏈供給存在巨大缺口，禽鏈向上邏輯不變。公司近年產(chǎn)能保持穩(wěn)定，將充分受益于禽鏈景氣上行。
    3、投資建議
    公司預(yù)計(jì)2016 年出欄商品代雞苗2.2 億羽，單羽盈利1.5 元；屠宰產(chǎn)能擴(kuò)大至5000 萬羽。我們預(yù)計(jì)公司2016-2017 年的凈利潤(rùn)為3.4 / 4.3億，對(duì)應(yīng)EPS 為1.12 / 1.41 元（攤薄后），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為24 / 19倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。