>> 國金證券-怡亞通(002183)380平臺持續(xù)高增長，規(guī)模擴大提升話語權(quán)-160425
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
蘇寶亮 |
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公司擬每10股派送現(xiàn)金紅利2.5 元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10股。
經(jīng)營分析
380 平臺規(guī)模全行第一，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)價值顯現(xiàn)：2015 年公司深度業(yè)務(wù)營業(yè)收入達到254.2 億元，同比增長26%，約50 億的營業(yè)收入增長來源于380 分銷平臺業(yè)務(wù)的發(fā)展。380 平臺2015 年新增合資公司近100 家，致使2015 年服務(wù)平臺公司總數(shù)超200 家，并且與超過1000 個快消及家電品牌達成戰(zhàn)略合作，業(yè)務(wù)覆蓋30 個省的250 個城市，業(yè)務(wù)規(guī)模全行業(yè)第一。同時供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)也在珠寶，通訊，房地產(chǎn)等領(lǐng)域迅速滲透，使得該業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利約2.36 億，同比上漲59.27%。廣度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)小幅增長，收入達到132.4 億，毛利為8.1 億，同比增加2.51%。業(yè)績提升主要來源于公司積極的市場拓展，成功導(dǎo)入微軟，飛利浦，村田等新客戶。
下游話語權(quán)提升，現(xiàn)金流出收窄：由于深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)需要先行支付貨款向上游購買存貨，所以公司在業(yè)務(wù)擴張的過程中需要占用大量現(xiàn)金。本期深度業(yè)務(wù)量大幅上漲，相應(yīng)的應(yīng)收賬款及存貨上升，同比增長64%及70%，與業(yè)務(wù)擴張速度基本一致。同時公司本期通過加大票據(jù)結(jié)算及對應(yīng)收賬款回款管理，使經(jīng)營性現(xiàn)金流金額達到-18 億，較上期大幅減少，說明公司隨著深度業(yè)務(wù)的規(guī)模擴大，對下游客戶的話語權(quán)也在逐步增強。
線上線下攜手并進，供應(yīng)鏈生態(tài)圈規(guī)模初現(xiàn)：公司2015 年致力于擴張380分銷平臺及打造線上O2O 分銷平臺（宇商網(wǎng)），零售平臺（星鏈），金融服務(wù)平臺，互動營銷服務(wù)平臺及增值服務(wù)平臺，從線下到線上全面打造流通行業(yè)供應(yīng)鏈生態(tài)圈。2016 年公司計劃進一步推進380 平臺擴張，目標(biāo)新增整合標(biāo)的超過100 家，爭取三年完成全國覆蓋，同時規(guī)劃5 年內(nèi)完成O2O 生態(tài)戰(zhàn)略階段性目標(biāo)。預(yù)計公司未來380 平臺可達千億銷售規(guī)模，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)、零售終端營銷業(yè)務(wù)的確定性高，對公司營收和利潤增長將起到錦上添花的作用。
定增預(yù)案彰顯公司信心，帶來成長新動力：公司2016 年4 月5 日發(fā)布定增預(yù)案，擬向不超過10 名特定對象非公開發(fā)行股票合計不超過3 億股，募集 資金總額不超過60億元。此次募集資金將有20億用于380平臺的建設(shè)，約20億用于互聯(lián)網(wǎng)平臺的建設(shè)，14億用于補充流動資金。本次非公開發(fā)行主要認購人為公司控股股東周國輝及其他投資機構(gòu)，體現(xiàn)了公司股東及投資人對公司經(jīng)營模式長期價值的認可。同時緩解了公司負債比例較高的風(fēng)險，公司截至2015年底，資產(chǎn)負債率高達80%，此次資金注入將降低公司財務(wù)風(fēng)險，增強資本實力。同時在連續(xù)3年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負的情況下，保證了現(xiàn)金流平衡，以防御資金周轉(zhuǎn)速度下降帶來的風(fēng)險。 盈利調(diào)整 我們預(yù)計公司2016-18年EPS為0.83/1.13/1.31元/股。 投資建議 2015年公司業(yè)績高速增長，380平臺持續(xù)放量，線上平臺逐步成形，未來利潤增長可期。規(guī)模持續(xù)擴張，下游話語權(quán)增強，現(xiàn)金流出收窄。同時定增預(yù)案彰顯公司董事對公司長期發(fā)展信心，及降低公司財務(wù)及經(jīng)營風(fēng)險。給予"買入"評級。
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