>> 西南證券-國星光電(002449)2016年一季報點(diǎn)評：1季度業(yè)績穩(wěn)步增長，小間距市場持續(xù)火熱-160425
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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作者： |
熊莉 |
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降價仍然是LED封裝市場主題，龍頭企業(yè)或受益于市場集中度提升：根據(jù)CSAResearch 數(shù)據(jù)顯示，近半年來（2015Q3-2016Q1）LED 主流白光芯片價格下降超過20%；而LED 器件進(jìn)出口價格也在過去一年下降了29%。我們認(rèn)為，產(chǎn)品價格下滑雖然一定程度上影響行業(yè)內(nèi)公司營收，但是卻利好國內(nèi)封裝龍頭企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，割據(jù)市場：一方面，國外龍頭如歐司朗、飛利浦等收縮LED業(yè)務(wù)，國外替代空間廣闊；另一方面，國內(nèi)中小企業(yè)持續(xù)退出市場，市場集中度提升。公司作為國內(nèi)第二大封裝企業(yè)，今年亦將繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。目前公司封裝產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到4000kk/m，較去年底大幅增加40%以上，助力公司業(yè)績穩(wěn)步提升。
小間距LED 市場爆發(fā)，公司享下游市場增長紅利：小間距LED 下游市場需求火熱，根據(jù)小間距龍頭利亞德季報數(shù)據(jù)顯示，其一季度小間距訂單提升150%以上；此外伴隨小間距顯示屏點(diǎn)間距逐漸縮小，小間距顯示屏對封裝燈珠需求成倍增加（P1.0 所需燈珠數(shù)量是P2.0 四倍）。結(jié)合以上兩點(diǎn)，我們預(yù)計16-18年小間距LED燈珠需求量將保持70%的復(fù)合增速。RGB 器件部是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，公司作為全球第二大LED小間距封裝廠商，月產(chǎn)能僅次于臺灣億光。
鑒于1）公司已經(jīng)能夠量產(chǎn)0808小間距封裝器件，是國內(nèi)唯一能量產(chǎn)0808 封裝器件企業(yè)，技術(shù)優(yōu)勢明顯；2）產(chǎn)業(yè)鏈均在國內(nèi)，具有成本優(yōu)勢。我們認(rèn)為公司未來有望獨(dú)享下游市場增長紅利。
廣晟旗下優(yōu)質(zhì)國企，佛山系照明平臺初成型：既廣東國資委下屬企業(yè)廣晟公司成為公司實(shí)際控制人后，2015 年廣晟入駐佛山照明，成為佛山照明大股東。短期來看，公司與佛山照明有望協(xié)同發(fā)展，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步增長可期；中長期來看，廣晟平臺整合上、中、下游產(chǎn)業(yè)資源，發(fā)揮地域間企業(yè)間協(xié)同效應(yīng)，打通全產(chǎn)業(yè)鏈，打造LED大平臺。
估值與評級：我們維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.40 元、0.47 元和0.60 元，對應(yīng)股價PE 分別為33倍、28倍和22 倍。鑒于公司主業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，小間距LED 封裝打造新亮點(diǎn)，給予公司2016 年40倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價16.12 元。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：封裝市場價格戰(zhàn)或加?。还緮U(kuò)產(chǎn)進(jìn)度或不及預(yù)期。
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