>> 銀河證券-天齊鋰業(yè)(002466)公司點(diǎn)評研究報告：業(yè)績高起點(diǎn)上仍有余力高增長，維持公司推薦評級-160425
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文平 |
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公司作為我國鋰行業(yè)的龍頭，2015 年鋰化工產(chǎn)品銷售量價齊升。其中公司鋰鹽銷量2.2 萬噸，同比增長68.46%；鋰礦盡管銷量25.7 萬噸，同比下降19.39%，但庫存卻增長36.09%，這為未來高價周期時鋰鹽的大規(guī)模生產(chǎn)準(zhǔn)備了充足的原料。價格方面，2015 年電池級碳酸鋰均價為5.24 萬元/噸，同比上漲32.82%；工業(yè)級碳酸鋰均價為5.05 萬元/噸，同比上漲34.22%。鋰價的快速上漲，促使公司鋰鹽產(chǎn)品毛利率大幅提升26.63 個百分點(diǎn)至37.62%，鋰礦毛利率亦穩(wěn)步提升14.46 個百分點(diǎn)至56.81%，公司綜合毛利率同比提高11.17%至46.94%，盈利能力顯著增強(qiáng)。2015年鋰行業(yè)的景氣，公司鋰鹽產(chǎn)品銷售的緊俏，驅(qū)動公司業(yè)績?nèi)缙诖蠓尫牛仍鲩L77.78%。
（二）鋰行業(yè)景氣持續(xù)未來業(yè)績可期，乘東風(fēng)積極擴(kuò)產(chǎn)掌握先機(jī)
新年以來，隨著工信部表態(tài)我國新能源汽車2016 年產(chǎn)銷增長一倍以及特斯拉Model3 發(fā)表預(yù)訂量超出市場想象等利好不斷出現(xiàn)，由下游新能源汽車產(chǎn)銷高速增長所帶來的上游碳酸鋰供應(yīng)缺口將進(jìn)一步被拉大的市場預(yù)期不斷被強(qiáng)化，刺激碳酸鋰價格年初以來繼續(xù)保持快速上漲態(tài)勢，2016 年一季度碳酸鋰均價同比上漲220%左右,拉升公司綜合毛利率至69.79%，推動公司2016Q1 業(yè)績同比增長854.97%。目前，碳酸鋰價格已漲至16-17 萬/噸的水平，且在上半年無明顯鋰資源新供應(yīng)增量的情況碳酸鋰供需仍將緊缺，碳酸鋰價格大概率將繼續(xù)在高位運(yùn)行，促使公司業(yè)績在高起點(diǎn)上依然有向上增長潛力，預(yù)計公司2016 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤6-6.5 億元，同比增長1364.25%-1486.27%。
此外，公司還公告擬擴(kuò)建“年產(chǎn)2 萬噸電池級氫氧化鋰項目”，
擴(kuò)大公司鋰鹽產(chǎn)能。目前，公司擁有碳酸鋰產(chǎn)能2.75 萬噸，氫氧化鋰產(chǎn)能0.5 萬噸，氯化鋰產(chǎn)能1500 噸，金屬鋰產(chǎn)能200 噸。而公司控股子公司泰利森鋰精礦產(chǎn)能折合碳酸鋰為10 萬噸，可完全滿足公司氫氧化鋰2 萬噸的擴(kuò)產(chǎn)需求，并提升公司自身鋰精礦的利用率，提高運(yùn)營效率。
而在鋰電池在新能源汽車與儲能解決方案等領(lǐng)域仍有較大的應(yīng)用增長空間，以及近年來氫氧化鋰作為鋰電池基礎(chǔ)原料的市場份額有較大提高且未來仍將呈現(xiàn)上升的趨勢，公司抓住鋰行業(yè)正進(jìn)入景氣周期初期的歷史機(jī)遇，擴(kuò)產(chǎn)2 萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能，以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加未來利潤貢獻(xiàn)點(diǎn)，保持國內(nèi)領(lǐng)先的鋰鹽市場占有率，維護(hù)公司鋰行業(yè)霸主的領(lǐng)先地位。
3．投資建議
受益于鋰行業(yè)景氣，鋰鹽產(chǎn)品量價齊升，公司業(yè)績高增長。而隨著鋰價上漲趨勢不改，以及公司產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升，公司未來業(yè)績?nèi)杂袧摿Υ笠?guī)模釋放，環(huán)比大幅提升。預(yù)計公司2016-2017 年EPS 為6.73、7.21 元，對應(yīng)2016-2017 年P(guān)E 為25.47x、23.77x，維持“推薦”評級。
4．風(fēng)險提示
1）鋰精礦、碳酸鋰價格下跌；2）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期;3）碳酸鋰產(chǎn)能釋放進(jìn)度慢于預(yù)期；4）匯率風(fēng)險。
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