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公司周?chē)》菪∶旱V、落后、不安全產(chǎn)能多，屬于去產(chǎn)能比較容易的地區(qū)，供應(yīng)收縮前景較好，公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)比較明顯。公式是焦煤龍頭企業(yè)，歷史上相比其他國(guó)企煤炭公司更加追求盈利，目前公司正在推進(jìn)員工持股計(jì)劃等混改政策，意識(shí)相對(duì)超前，積極轉(zhuǎn)型，發(fā)展煤層氣、電力等業(yè)務(wù)，題材豐富，股價(jià)彈性大。公司受益于近期煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)提價(jià)，我們認(rèn)為是板塊首選標(biāo)的之一?；?.3 倍16 年市凈率，將目標(biāo)價(jià)由10.16 元上調(diào)至14.90元。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    15 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.23 億元，同比下降92.4%，每股收益0.01元，基本符合預(yù)期，費(fèi)用較好控制。16 年1 季度凈利潤(rùn)同比下降735%虧損1.06 億元，每股收益-0.06 元。15 年煤炭產(chǎn)量減少7%至925 萬(wàn)噸，綜合煤價(jià)下降26%至470 元，生產(chǎn)成本同比下降2%至298 元。電力業(yè)務(wù)由于停產(chǎn)技改收入大幅減少98%。
    2016 年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)：原煤產(chǎn)量1,090 萬(wàn)噸，同比增加18%；商品煤產(chǎn)量800 萬(wàn)噸，其中精煤400 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20%，混煤400 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2%；營(yíng)業(yè)總收入35.47 億元，同比減少13%。
    在建規(guī)劃煤炭項(xiàng)目1,500 萬(wàn)噸，是現(xiàn)有產(chǎn)量的1 倍多，330 萬(wàn)噸產(chǎn)能有待釋放產(chǎn)能。公司公告變更會(huì)計(jì)政策，通過(guò)延長(zhǎng)固定資產(chǎn)折舊年限可增加16 年凈利潤(rùn)1.2 億元。這將為16 年在盈虧平衡附近的公司業(yè)績(jī)提供一定保障。
    受益于所在區(qū)域更明顯的供給收縮：作為西南地區(qū)最大的煤炭企業(yè)和焦煤龍頭企業(yè)，公司所處貴州省小煤礦多，未來(lái)3-5 年計(jì)劃淘汰7,000萬(wàn)噸產(chǎn)能，約占15 年煤炭產(chǎn)量的41%，當(dāng)然貴州還會(huì)上新的產(chǎn)能替換原有落后產(chǎn)能。但總體淘汰規(guī)模較大。公司周?chē)》莶皇钱a(chǎn)煤大省，且小煤礦、落后、不安全產(chǎn)能多，屬于去產(chǎn)能比較容易的地區(qū)，供應(yīng)收縮前景較好。公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)比較明顯。
    公司是焦煤龍頭企業(yè)，歷史上相比其他國(guó)企煤炭公司更加追求盈利，目前公司正在推進(jìn)員工持股計(jì)劃等混改政策，意識(shí)相對(duì)超前，積極轉(zhuǎn)型，發(fā)展煤層氣、電力等業(yè)務(wù)，題材豐富，股價(jià)彈性大。公司受益于近期煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)提價(jià)，我們認(rèn)為是首選標(biāo)的之一。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    煤價(jià)下跌；貴州礦難頻發(fā)，安全生產(chǎn)受到一定挑戰(zhàn)。
    估值
    基于4.3 倍16 年市凈率，我們將目標(biāo)價(jià)由10.16 元上調(diào)至14.90 元。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。