>> 中信證券-藍(lán)色光標(biāo)（300058）2016年一季報點評-重回業(yè)績高速成長軌道，關(guān)注技術(shù)業(yè)務(wù)超預(yù)期表現(xiàn)-160427
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭毅，殷睿 |
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營業(yè)收入及凈利潤增長符合我們的預(yù)期。根據(jù)我們在年報點評中的判斷，公司2015 年一次性商譽(yù)減記的利空出盡， 2016 年只要國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)斷崖式下跌，在不考慮海外潛在并購的影響下，將重新回到內(nèi)生快速增長的快車道，我們預(yù)計公司2016年后三個季度的營收和凈利潤仍將會穩(wěn)步環(huán)比增長。公司預(yù)計，2016 年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤將維持在2.6 億-3.2 億元之間，同比增長202%-272%，管理層對于公司上半年業(yè)績的預(yù)期彰顯了其對于全年業(yè)績的信心。
持續(xù)看好公司技術(shù)業(yè)務(wù)超預(yù)期的表現(xiàn)。根據(jù)公司一季報，作為技術(shù)核心業(yè)務(wù)程序化購買的子公司多盟和億動在2016 年一季度表現(xiàn)亮眼，我們預(yù)計，合計貢獻(xiàn)凈利潤0.25-0.3 億元之間。我們認(rèn)為，多盟和億動是移動程序化購買相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)（合計營收23 億元，市場占有率近20%），在行業(yè)高速成長（根據(jù)易觀數(shù)據(jù)，2015 年程序化購買投放額116.4 億，同比增長122%），中國程序化購買滲透率很低的背景下（Emarketer 數(shù)據(jù)，中國6.2%，美國35.1%），未來多盟和億動有望享受持續(xù)行業(yè)高速成長的紅利。同時，由于多盟和億動是技術(shù)導(dǎo)向的業(yè)務(wù)，在高市場占有率下有利于數(shù)據(jù)的積累，形成更好的服務(wù)能力，有望進(jìn)一步提高市場占有率，同時多盟業(yè)務(wù)的增加有利于提高自有的媒介資源的填充率，進(jìn)一步提升毛利率。高市場成長、毛利率及市場占有率提升的三重潛力讓我們有理由相信多盟和億動大概率會有超預(yù)期的表現(xiàn)。
三駕馬車互相協(xié)同打造全媒介整合營銷集團(tuán)。藍(lán)色光標(biāo)近年來內(nèi)生和外延的發(fā)展形成了三大業(yè)務(wù)板塊，包括以客戶為服務(wù)導(dǎo)向的領(lǐng)先業(yè)務(wù)板塊（包括藍(lán)標(biāo)數(shù)字、SNK、智揚公關(guān)等，2015 年收入占比64%），以技術(shù)為導(dǎo)向的成長業(yè)務(wù)（包括移動程序化購買的多盟和億動、電商代運營、大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)等，2015 年收入占比28%），以及以媒介資源為導(dǎo)向的成熟業(yè)務(wù)（博杰、精傳媒等，2015年收入占比8%），客戶、技術(shù)、媒介三架馬車打造藍(lán)標(biāo)成為國內(nèi)在買方媒介市場布局最全面的營銷集團(tuán)。這三大業(yè)務(wù)造就了包括一站服務(wù)在內(nèi)的服務(wù)協(xié)同，消除產(chǎn)業(yè)鏈返點的成本協(xié)同，以及營銷-銷售-反饋的決策協(xié)同和數(shù)據(jù)協(xié)同，藍(lán)標(biāo)形成了其競爭對手難以超越的比較優(yōu)勢，為未來的穩(wěn)健快速的內(nèi)生增長奠定了穩(wěn)定的基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示。收購子公司/聯(lián)營公司業(yè)績不達(dá)目標(biāo)導(dǎo)致的商譽(yù)大幅減記；資產(chǎn)負(fù)債率過高利息侵蝕利潤等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們認(rèn)為公司商譽(yù)減記高峰期已過，利空已經(jīng)充分釋放。一季度業(yè)績已經(jīng)回到了快速增長的軌道。我們持續(xù)看好公司作為國內(nèi)全媒介整合營銷服務(wù)龍頭在技術(shù)、服務(wù)、價格等方面的優(yōu)勢以及相應(yīng)的成長。
我們維持公司2016/2017/2018 年EPS 預(yù)測為0.41/0.63/1.17 元，維持17 元目標(biāo)價，對應(yīng)2016 年P(guān)E41 倍，維持“買入”評級，建議投資人積極關(guān)注。
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