>> 華泰證券-長海股份(300196)業(yè)績?nèi)〉瞄_門紅，收入重回高增長-160427
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鮑榮富，黃驥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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盈利能力基本保持，收入端受益經(jīng)濟回暖
受益于原材料成本下降和天然氣價格下調(diào)，毛利率繼續(xù)提升到32.9%，歷史新高。銷售費用率增加到10.6%，導致期間費用率達到16.6%，環(huán)比增加89bp。費用率的降低和營業(yè)外收入的減少導致凈利率同比下降224bp，為13.3%?？傮w來說，天馬集團的并表并沒有顯著拉低公司的盈利能力。我們認為收入增速的復蘇主要來自兩部分，一是短切氈方面，30%來自汽車輕量化，70%需求來源于工業(yè)玻璃鋼制品，一季度經(jīng)濟復蘇帶動了傳統(tǒng)工業(yè)玻璃鋼制品的需求。二是薄氈產(chǎn)品加強了在美國、日本、歐洲等海外的銷售力度。
新產(chǎn)品放量在即，并表天馬打通產(chǎn)業(yè)鏈
2015年公司電子氈實現(xiàn)規(guī)模投產(chǎn)，銷量約800萬平，今年目標1500萬平。售價4元/平，約為國外的一半，進口替代作用明顯；PE連續(xù)片材生產(chǎn)線幾近完成，等待增發(fā)資金到位后即可實現(xiàn)量產(chǎn)。年內(nèi)公司并表天馬集團60%，天馬集團資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，可長期增厚公司業(yè)績，16年全年并表后，公司將實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，從上游原紗、中游制品、下游復合材料一應俱全。對原材料的集體采購將帶來折扣，整合后成本端收益明顯。定增項目針對玻纖產(chǎn)線冷修和技改擴產(chǎn)，總產(chǎn)能有望增加4萬噸至17萬噸，其中3萬噸冷修擴產(chǎn)前期設計全部完成，停產(chǎn)時間預計小于6個月。
看好公司后續(xù)增長，維持"買入"評級
考慮到由于客觀原因，增發(fā)進度的延緩耽誤產(chǎn)能的釋放，我們調(diào)整公司業(yè)績預測，預計2016~2018年EPS為1.39/1.66/1.94元。公司細分領域競爭優(yōu)勢明顯，并表天馬后原紗+制品+復合材料一應俱全。維持"買入"評級。
風險提示：行業(yè)景氣度不達預期；原材料價格波動；新產(chǎn)品推廣不達預期等。
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