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    點(diǎn)評(píng)：
    受益于全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略，有機(jī)硅盈利能力增強(qiáng)。作為我國(guó)第二大有機(jī)硅單體企業(yè)，公司形成了硅礦冶煉、硅粉加工、單體合成、下游制品加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈，推出了硅橡膠、硅油、硅樹脂、硅烷偶聯(lián)劑四大系列產(chǎn)品，已成為擁有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的有機(jī)硅企業(yè)。2015 年，公司有機(jī)硅產(chǎn)品銷售收入29.71 億元，同比增長(zhǎng)1.6%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為41.33%；銷售毛利率為11.67%，較上年上升了0.31 個(gè)百分點(diǎn)，毛利增加1461.56 萬元。有機(jī)硅在行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，將從工業(yè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向個(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域，發(fā)展前景廣闊。
    草甘膦價(jià)格下跌嚴(yán)重拖累公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2015 年，草甘膦原藥價(jià)格全年跌幅超過20%，嚴(yán)重拖累公司業(yè)績(jī)。公司農(nóng)化產(chǎn)品全年銷售收入為35.75 億元，同比減少6.05%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為49.73%；銷售毛利率為8.74%，較上年下降了5.17 個(gè)百分點(diǎn)，毛利減少2.17 億元。草甘膦產(chǎn)能過剩，供過于求是產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的重要原因，國(guó)內(nèi)不斷收緊的環(huán)保政策將帶來行業(yè)的供給側(cè)改革，行業(yè)終將回歸有序競(jìng)爭(zhēng)格局。
    商業(yè)模式轉(zhuǎn)型將為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來巨大成長(zhǎng)空間。公司通過轉(zhuǎn)變商業(yè)模式，向現(xiàn)代服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)型，以滿足客戶需求為出發(fā)點(diǎn)，從創(chuàng)造供給轉(zhuǎn)向創(chuàng)造需求。2015 年，公司通過對(duì)外股權(quán)投資，共建“農(nóng)飛客”平臺(tái)，切入航空植保領(lǐng)域，戰(zhàn)略構(gòu)想為借助信息化技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)工具，構(gòu)建“平臺(tái)+工具+終端+服務(wù)”的商業(yè)運(yùn)行模式。無人機(jī)植保作業(yè)與傳統(tǒng)人工和機(jī)械裝備噴藥相比，具有飄移少、對(duì)作物的穿透性強(qiáng)、防治效果好、提高噴灑作業(yè)安全性等優(yōu)點(diǎn)，可大幅度減少農(nóng)藥和水的使用量，符合國(guó)家限制農(nóng)藥使用量增加的政策導(dǎo)向。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2016~2018 年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到71.27 億元、76.97 億元和82.35 億元，歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為1.22 億元、1.21 億元和1.37 億元，2016-2018 年攤薄的EPS 分別達(dá)到0.18 元、0.18 元和0.20 元，對(duì)應(yīng)2016 年4 月26 日收盤價(jià)（7.66 元/股）的動(dòng)態(tài)PE 分別為43 倍、43 倍和38 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。