>> 華創(chuàng)證券-合康變頻(300048)利空出盡，即將爆發(fā)的新能源汽車動力總成+運營標的-160426
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2016/4/27 |
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作者： |
歐子辰 |
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主要是因為動力總成業(yè)務的增長受到兩方面因素的牽制：一是年初開始的騙補審查對客車生產(chǎn)企業(yè)沖擊較大，導致一季度新能源客車產(chǎn)量整體滑坡，而合康動力主要面向新能源客車市場，受到波及；二是合康動力的總成產(chǎn)品在2015 年尚處于培育期，四季度剛剛開始大規(guī)模上量。而四季度大量新上公告車型采用了三元鋰電池技術路線，16 年一季度工信部暫緩搭載三元動力電池的客車上公告使得大量四季度新上公告的搭載三元鋰電池車型重新上公告，對公司產(chǎn)品的采購進度亦受到了影響。
根據(jù)以上分析，我們推斷合康動力一季度的表現(xiàn)受新能源汽車行業(yè)政策調(diào)整的影響較大，而與公司產(chǎn)品及自身實力無關。相反，經(jīng)過市場開拓，公司的產(chǎn)品逐漸獲得了車企客戶的認可。第一季度訂單量暴增印證了這一觀點。公告顯示，一季度新能源汽車總成配套及運營訂單達1.54 億元，較上一年同期增長21700.66%。因此，對合康動力未來的發(fā)展我們持樂觀態(tài)度，預計隨著下半年電池技術路線清晰化后客車廠的逐步放量，合康動力將為公司業(yè)績提升提供強有力支撐。
2.暢的科技創(chuàng)新不斷，新能源多點布局初顯成效
公司于2015 年設立北京、武漢暢的，下設兩大子板塊：暢的充電和暢的租車，多元布局新能源汽車租賃和新能源汽車充電網(wǎng)絡建設。
2016 上半年，暢的科技先后與優(yōu)步（Uber）和京東達成合作。3 月，暢的智能云充電樁成為在京東眾籌上線的首個充電樁產(chǎn)品，開啟了私人樁面向社會共享的全新應用模式。4 月，武漢暢的宣布與優(yōu)步（Uber）、國信汽車聯(lián)手，共同探索“網(wǎng)絡約車＋分時租賃”的雙平臺合作戰(zhàn)略，首期將投放500 輛新能源汽車。
從政策導向和行業(yè)發(fā)展趨勢來看，未來新能源汽車政策扶持逐漸由上游造車端向下游用車端傾斜，充電樁建設和新能源汽車分時租賃的推廣將不斷深入，暢的科技有望助力公司在新能源汽車運營服務（包括車的運營與樁的運營）領域取得突破。
3.高送轉(zhuǎn)凸顯管理層信心
公司2015 年利潤分配方案擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5 元（含稅），并以資本公積金每十股轉(zhuǎn)增十股，凸顯管理層的強烈信心。
4.盈利預測與投資建議：
一季度由于行業(yè)原因合康動力交貨受到影響，但訂單依舊維持高速增長。
全年高增長無憂。預計公司16-18 年EPS 為0.46/0.68/0.77 元，對應PE 為32/22/19 倍，維持推薦評級。
5.風險提示：
補貼調(diào)整導致新能源客車銷量放緩；新能源乘用車運營推廣進度低于預期
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