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2014 年7 月公司新設(shè)立武漢合康動(dòng)力，進(jìn)軍新能源客車領(lǐng)域，此后2015 年5 月分別于武漢、北京設(shè)立新能源汽車運(yùn)營服務(wù)公司。2015 年11 月，收購華泰潤達(dá)，進(jìn)入節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。目前，公司已形成三大產(chǎn)業(yè)板塊，包括新能源汽車總成配套及運(yùn)營、節(jié)能設(shè)備高端制造和節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營產(chǎn)業(yè)。
    著力打造智能充電網(wǎng)絡(luò)+租車網(wǎng)絡(luò)生態(tài)圈。公司在新能源汽車領(lǐng)域，將以產(chǎn)品為核心，以智能充電網(wǎng)絡(luò)和租車網(wǎng)絡(luò)為平臺(tái)，打造合康新能源汽車生態(tài)圈。主要業(yè)務(wù)包括：新能源汽車核心部件制造及新能源汽車動(dòng)力總成、充電樁制造、充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及運(yùn)營、新能源汽車租賃業(yè)務(wù)、APP 應(yīng)用等。
    動(dòng)力總成新進(jìn)入者，2016 年或?qū)?shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。公司是整車解決方案提供商，產(chǎn)品服務(wù)覆蓋電機(jī)、電控、輔助控制器和運(yùn)營等。動(dòng)力總成團(tuán)隊(duì)來自南車時(shí)代，技術(shù)能力優(yōu)異，目前在輔助控制市場占有率超過30%，通過先推進(jìn)輔助控制器，配合電機(jī)電控逐步拓展。2015 年下半年開始產(chǎn)生盈利，我們預(yù)計(jì)全年凈利潤1000萬左右；2016 年訂單有望達(dá)到10 億元。
    租車打造“武漢模式”，未來轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)運(yùn)營。公司已形成成熟的武漢模式：免費(fèi)布樁+充電收益分成+租車服務(wù)。公司充電樁自行生產(chǎn)，政府補(bǔ)貼可覆蓋大部分成本；通過收取充電服務(wù)費(fèi)，充換電網(wǎng)絡(luò)成本基本解決；租車業(yè)務(wù)則貢獻(xiàn)邊際收入和利潤。整體測算，預(yù)計(jì)一年多即可收回購車成本。預(yù)計(jì)公司先期將在20 個(gè)城市推廣武漢模式；未來，公司將逐步推廣加盟商模式，由重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定。2014 年公司在高壓變頻器的市場占有率達(dá)16%，2015 年受下游固定資產(chǎn)投資需求放緩影響，業(yè)務(wù)收入有所下滑，預(yù)計(jì)2016 年基本平穩(wěn)。
    公司是中低壓變頻器后進(jìn)入者，中低壓變頻器市場需求大、但客戶分布廣泛、技術(shù)專業(yè)性較強(qiáng)，短期內(nèi)市場份額很難快速提升，預(yù)計(jì)未來幾年仍將保持穩(wěn)定增長。
    投資建議及盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)，2015-2017 年公司營業(yè)收入達(dá)到7.75 億元、12.06 億元、15.39 億元；凈利潤達(dá)到0.52 億元、1.27 億元、1.82 億元，同比分別增長20.07%、142.65%、42.97%；每股收益為0.14 元、0.34 元、0.49 元。
    公司是新能源汽車行業(yè)的新進(jìn)入者，考慮行業(yè)整體估值較高，給予公司2016 年40-50 倍估值，公司合理價(jià)格區(qū)間為13.60~17.00 元，給予增持評(píng)級(jí)。
    不確定因素。新能源汽車業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。