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新玉屏索道于去年6月16日完工并開(kāi)通運(yùn)營(yíng)，改造完成提升景區(qū)接待能力（近1倍），打破運(yùn)輸瓶頸（改造前運(yùn)能利用率達(dá)90%），去年7月1日京福高鐵開(kāi)通延伸黃山客源地，在低基數(shù)下16Q1黃山客流62.29萬(wàn)人（+33.91%）,同時(shí)，新玉屏索道票價(jià)較80元（旺）/65元（淡）均提高10元，從成本費(fèi)用端來(lái)看，16Q1毛利率增加10.22pct（主要來(lái)自酒店和門(mén)票），管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降2.89和2.37pct（定增償還貸款財(cái)務(wù)費(fèi)用減少440萬(wàn)），另，華安證券分紅帶來(lái)887萬(wàn)投資收益，使得Q1業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。 
    16年1月公司董事長(zhǎng)和總裁變更或帶來(lái)新變化，集團(tuán)公司規(guī)劃未來(lái)5年收入翻番，公司由單一旅游業(yè)務(wù)向綜合性業(yè)務(wù)拓展，內(nèi)生增長(zhǎng)向外溢增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，新項(xiàng)目投資更加重視盈利性。同時(shí)，公司加快徽菜板塊拓展，成立徽商故里（16年規(guī)劃拓展1-2家，3年做成3個(gè)億，在新三板上市），與祥源控股等企業(yè)開(kāi)展跨界合作，參與旅游項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，尋求景區(qū)管理、索道投資合作空間，與北京含元資本戰(zhàn)略合作，資本運(yùn)作值得期待。 
    華安證券IPO將帶來(lái)價(jià)值重估。華安證券發(fā)審會(huì)已于今日舉行，其2015年?duì)I收38.16億元，歸母凈利18.65億元，黃山旅游持有華安證券1億股，預(yù)計(jì)占華安證券發(fā)行后總股本（不超過(guò)36.21億股）的2.76%，重估價(jià)值6-8億元，而當(dāng)前賬面價(jià)值僅3,158萬(wàn)元，通過(guò)出售或持有分紅將產(chǎn)生大量投資收益。  
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司16年一季度客流有望領(lǐng)跑上市景區(qū)，隨著景區(qū)擴(kuò)容（規(guī)劃3年內(nèi)打開(kāi)東大門(mén)，并配套旅游小鎮(zhèn)建設(shè)，西海景區(qū)客流有望快速增長(zhǎng)）提升接待能力以及交通改善（杭黃高鐵18年通車(chē)）等長(zhǎng)期利好逐步兌現(xiàn)，盈利空間逐步打開(kāi)；公司14年以來(lái)積極走出黃山（托管江西靈山索道），跳出景區(qū)（徽商故里北京廣安門(mén)店有序推進(jìn)、與大型名企祥源控股展開(kāi)合作），聘任戰(zhàn)略顧問(wèn)，反映出公司做大做強(qiáng)的決心，以及新管理層上任或帶來(lái)新變化，預(yù)計(jì)公司16-18年EPS分別為0.75/0.91/1.09元，維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：景區(qū)接待量不及預(yù)期，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，旅游行業(yè)其他系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。