>> 興業(yè)證券-深圳機場（000089）16年Q1業(yè)績點評：財務(wù)費用下降是增長主因，國際客運業(yè)務(wù)加速拓展-160427
| 上傳日期： |
2016/4/28 |
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買入 |
作者： |
張曉云，龔里 |
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一季度日均飛機起降架次達844次，隨著國際航班的增加、寬體機比例的提升，單位航班旅客人數(shù)顯著增加，達到133人，同比增幅為1.8%。產(chǎn)能利用率的緩慢提升推動公司營收緩慢增長，一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.29億元，同比增長0.53%。隨著未來時刻放量的推進，在珠三角地區(qū)經(jīng)濟活躍、白云機場需求溢出、民航消費屬性持續(xù)增強的宏觀環(huán)境下，深圳機場的增速有望得到回升。 財務(wù)費用大幅下降、投資收益大增是16年Q1利潤快速增長的主要原因。16年一季度公司財務(wù)費用為-762.50萬元，去年同期為3291.34萬元，同比下降123.17%。2015年5月底，"深機轉(zhuǎn)債"已經(jīng)全額贖回，因此2016年一季度公司財務(wù)費用同比15年大幅下降。此外，公司的成本管控能力也進一步將強，一季度公司營業(yè)成本5.25億元，同比下降1.04%。營業(yè)總成本共計5.55億元，同比下降7.05%。投資收益的快速增長也在一定程度拉動了公司利潤的快速增長。2016年一季度公司實現(xiàn)投資收益583.64萬元，去年同期虧損161.98萬元，同比增長460.31%。
國際客運業(yè)務(wù)加速拓展，國際航線占比有望大幅攀升。一直以來深圳機場國際航線占比不足5%，與城市的地位極為不符，而這輪時刻擴張中，恰逢白云機場和香港機場的建設(shè)期，國際航線成為未來幾年深圳機場發(fā)展的重中之重。2015年11月深圳機場口岸正式開啟24小時通關(guān)模式，為新開、加密國際航班特別是開通洲際航線掃除障礙，南航16年年初開始開通深圳飛悉尼、迪拜兩條國際客運洲際航線，深航開通深圳直飛東京航線，開通吉隆坡、胡志明等多條國際航線。而深圳到美國西雅圖、荷蘭阿姆斯特丹、德國法蘭克福等歐美重要城市的直飛航線已經(jīng)在籌劃之中。深圳機場也出臺起降費、地面服務(wù)費等國際航線收費優(yōu)惠政策，引導(dǎo)基地航空公司增強寬體機投放，并主動拓展國際航線，提高國際城市通達性，發(fā)掘低成本航空在國際航線網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建中的價值；重點拓展歐美洲際樞紐航線，深度開發(fā)東南亞和東北亞市場，兼顧精品旅游航線，力爭成為連接?xùn)|南亞地區(qū)"橋頭堡"，預(yù)計16年深圳機場國際旅客量有望突破200萬人次，國際航線占比有望大幅攀升。
投資建議：凈利率逐步攀升，未來幾年業(yè)績增長確定性強。深圳機場國內(nèi)航線占比達95%，機場收費改革彈性最大，同時深圳戰(zhàn)略地位提升航空需求強勁，國際航線提升空間大。伴隨產(chǎn)能利用率的不斷攀升，收入端提升對于業(yè)績的高彈性將逐步體現(xiàn)，目前深圳機場PB為1.58倍，相較于同類公司等仍有較大提升空間。我們預(yù)計公司2016-17年后仍將保持快速增長，預(yù)測公司2016-2017年EPS為0.32、0.37元，對應(yīng)PE為24、21倍，繼續(xù)推薦。
風(fēng)險提示：航空需求下滑，T3產(chǎn)能爬升低于預(yù)期，突發(fā)疾病和安全事故。
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