>> 中銀國際-黃山旅游(600054)一季報點(diǎn)評：景區(qū)客流增長強(qiáng)勁 關(guān)注區(qū)域旅游資源整合-160428
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2016/4/28 |
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作者： |
曠實 |
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1 季度黃山風(fēng)景區(qū)客流達(dá)到62.3 萬人，同比增長33.9%，取得門票收入9,636 萬元、增長38.2%。其中3 月份客流18.5 萬人，同比增長14%，1-2 月同比增長44.6%，主要是因為1）春節(jié)黃金周期間天氣良好，上年基數(shù)低，客流呈現(xiàn)高增長（春節(jié)期間共接待游客17.7 萬人次，同比增長39.1%，上年同期同比下滑8.3%）；2）京福高鐵通車后，客流逐步開始發(fā)力；3）基于高鐵沿線城市的營銷推廣初見成效。目前杭黃高鐵已開工建設(shè)，預(yù)計2018 年建成通車，屆時對黃山客流帶動效應(yīng)將更大。除了客流增加較快以外，上年同期玉屏索道停運(yùn)改造，并于去年6 月投入運(yùn)營，而玉屏樓賓館也開業(yè)經(jīng)營，帶動今年1 季度營收實現(xiàn)快速增長。
2、盈利能力大幅提升，期間費(fèi)用控制良好。1 季度，公司綜合毛利率同比增加10.22 個百分點(diǎn)至44.35%，主要是因為景區(qū)客流強(qiáng)勁，門票、索道、酒店業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)較好，凈利率增加14.37 個百分點(diǎn)至20.40%。費(fèi)用率方面，銷售、管理、財務(wù)費(fèi)用率分別下降0.04、2.89 和2.36 個百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率控制良好。
3、華安證券的IPO 近期上會，黃山旅游持有其的股權(quán)價值迎來重估。1 季度公司還獲得投資收益1,488 萬元，同比增長147.68%，主要是本期收到華安證券派發(fā)2015 年度現(xiàn)金分紅所致。目前公司持有華安證券1 億股股份，占比3.54%，公司的初始投資成本為1 億元，賬面價值3,158 萬元，作為可供出售金融資產(chǎn)計量。華安證券在4 月27 日上會，預(yù)計上市后黃山旅游持有的股權(quán)價值在5 億元左右，既充實了公司現(xiàn)金儲備，利于后續(xù)新項目的投資和開發(fā)，又在出售后可增厚公司的凈利潤水平。
4、投資建議：公司未來將持續(xù)受益于交通改善（京福高鐵、杭黃高鐵），今年1 季度客流表現(xiàn)強(qiáng)勁，4 月黃山雨水較多，客流增速有所回落，建議持續(xù)跟蹤5-6 月和3 季度旺季客流增長（2、3 季度決定全年業(yè)績增速）。近期，公司先后與民營集團(tuán)祥源控股、精品投行含元資本合作，積極借助資本運(yùn)作探索區(qū)域旅游資源整合。這也進(jìn)一步驗證了，在今年新總裁上任后，利用上市公司平臺做大做強(qiáng)的步伐正在加快。我們預(yù)計2016-2018 年每股收益為0.77、0.91、1.08 元，當(dāng)前股價對應(yīng)的市盈率為34 倍、29 倍、24 倍，維持買入評級。
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