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2015 年重慶宏聲（持股66%）收入規(guī)模6.6 億元，凈利潤1.5 億元；重慶宏勁（重慶宏聲持股66%）年銷售規(guī)模在3.5-4 億元左右；2）2015 年煙草業(yè)為了完成國家利稅目標(biāo)，去年四季度壓了些庫存，導(dǎo)致一季度訂單相對(duì)少了些，行業(yè)整體階段性受影響。我們認(rèn)為這些因素皆偏短期，不會(huì)對(duì)公司業(yè)績?cè)斐蓪?shí)質(zhì)性影響。中國煙草2015 年發(fā)展報(bào)告中表示16 年國家對(duì)煙草行業(yè)利稅增長目標(biāo)約7%，而且川渝中煙未確認(rèn)的收入及利潤會(huì)在后續(xù)季度報(bào)表確認(rèn)，我們判斷公司今年業(yè)績前低后高，全年將保持穩(wěn)健增長。
    ■煙標(biāo)整合可能加速，并購機(jī)會(huì)有望增多：公司近期公告擬以2.24 億元收購吉星印務(wù)70%股份，吉星印務(wù)主營煙標(biāo)印刷，主要客戶為吉林煙草、黑龍江煙草及河南中煙，本次收購將填補(bǔ)勁嘉在東北煙標(biāo)市場的空白。煙標(biāo)企業(yè)盈利能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好；可通過持續(xù)的并購整合，做大做強(qiáng)主業(yè)。Wind 數(shù)據(jù)顯示目前國內(nèi)煙標(biāo)市場規(guī)模350 億元左右，70%市場份額屬于煙廠下屬的“三產(chǎn)”及中小企業(yè)。目前勁嘉銷售額約30 億元，可供整合的煙標(biāo)市場規(guī)模約為公司收入的7 倍，外延空間非常大。在國企改革的大趨勢下，煙標(biāo)行業(yè)整合可能加速，勁嘉股份作為行業(yè)龍頭，先發(fā)優(yōu)勢明顯，有望通過兼并收購做大做強(qiáng)。
    ■大健康第二主業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)：大健康是公司重點(diǎn)布局的第二主業(yè)，將以抗衰老+腫瘤檢測及預(yù)防產(chǎn)業(yè)為核心，通過與國內(nèi)外著名機(jī)構(gòu)合作&外延等方式，布局健康管理、高端醫(yī)療、生物工程等核心技術(shù)，打造包含技術(shù)研發(fā)、技術(shù)應(yīng)用、產(chǎn)品和服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，打造健康衰老產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈?；蚓庉嬍枪驹诩夹g(shù)端布局的第一步，與中山大學(xué)達(dá)成合作，共同建立基于CRISPR/Cas9 技術(shù)的地中海貧血疾病基因編輯的技術(shù)體系?；蚓庉嬍峭ㄟ^對(duì)DNA 核苷酸序列特定片段進(jìn)行敲除、加入等操作，實(shí)現(xiàn)基因改寫。作為第三代基因編輯技術(shù)，CRISPR/Cas9 具有效率高、適用范圍廣、簡單便捷、周期短等特點(diǎn)，有望與CAR-T/TCR-T 等技術(shù)結(jié)合，改進(jìn)免疫療法；并可能應(yīng)用于遺傳性疾病、HIV 等基因性疾病上，從根本上治療疾病，完成傳統(tǒng)療法無法完成的任務(wù)。中山大學(xué)是國內(nèi)基因編輯領(lǐng)域領(lǐng)先研究機(jī)構(gòu)，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人黃軍就副教授于2015 年4 月發(fā)表了首篇有關(guān)利用CRISPR 技術(shù)修正人類三原核胚胎致病基因的研究報(bào)告，并獲得《自然》2015 年度對(duì)全球科學(xué)界產(chǎn)生重大影響的十大人物之一。
    后續(xù)公司有望與中山大學(xué)建立更深度合作，加速CRISPR/Cas9 地中海貧血疾病、端粒等技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。
    公司利潤厚、現(xiàn)金流好、幾乎零負(fù)債，為未來大健康業(yè)務(wù)的發(fā)展提供有力的資金支持。
    ■大包裝，大方向：公司在包裝領(lǐng)域的布局是大包裝+智能包裝，已經(jīng)形成深圳、重慶兩大主要基地，貴州、云南、江西基地也在布局中。其中，深圳基地計(jì)劃投資5.2 億元，主要針對(duì)中高端消費(fèi)品包裝，一期已經(jīng)于2015 年11 月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，對(duì)接步步高VIVO 等電子企業(yè)客戶，二期廠房基本竣工，預(yù)計(jì)18 年全部達(dá)產(chǎn)；重慶基地服務(wù)步步高〃VIVO、冷酸靈等客戶，并積極開拓國際、國內(nèi)知名電子消費(fèi)品、化妝品、快消品公司客戶，處于設(shè)計(jì)、打樣、小批量試產(chǎn)階段。此外，公司積極探索智能包裝、互聯(lián)網(wǎng)包裝等創(chuàng)新模式，并涉及供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。智能包裝方面，公司子公司重慶宏聲前期與中移物聯(lián)、西南集成分別簽署合作備忘錄與戰(zhàn)略合作協(xié)議，搭建“商聯(lián)網(wǎng)”平臺(tái)，一方面積極推進(jìn)RFID、智能溫控顯示及其他工業(yè)4.0 技術(shù)在包裝領(lǐng)域的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)包裝生產(chǎn)智能化、檢測追溯電子化及運(yùn)輸效率與安全防偽的升級(jí)與優(yōu)化；另一方面，可能憑借公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢地位，整合行業(yè)資源，實(shí)現(xiàn)包裝行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)/物聯(lián)網(wǎng)化。
    ■盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司16-18 年歸屬上市公司股東凈利潤分別為9.3 億元、11.7 億元、14.4 億元；分別增長29.3%、25.9%、22.9%；EPS 0.71 元、0.89 元、1.1 元，維持"買入-A"評(píng)級(jí)。
    6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為18 元，對(duì)應(yīng)2016 年EPS 的25.4xPE。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：大健康進(jìn)展低于預(yù)期、互聯(lián)網(wǎng)包裝及智能包裝業(yè)務(wù)落地效果差、主業(yè)煙標(biāo)增長乏力。